"Рай, Ман и Гор": Продажа непрофильных активов и размещение облигаций помогли "Акрону" привлечь $250 млн // ПОКУПАТЬ
25 сентября 2009 года
"Акрон" и "Дорогобуж": Повышение оценки на позитивных новостях
"Акрон" разместил четырехлетние облигации на 3,5 млрд руб. Ставка купона составила 14,05% годовых. Дата погашения первого купона – 25 марта 2010 года. Ранее, в начале месяца, "Акрон" сообщил, что завершил сделку по продаже 21% "Сибнефтегаза" "Итере". Хотя цена сделки не раскрывается, по сообщению "Интерфакса", она составила около $134 млн, что соответствует нашим ожиданиям и эквивалентно рыночной стоимости пакета.
Таким образом, после продажи непрофильного актива и размещения облигаций привлеченные инвестиции составили около $250 млн, что существенно снижает опасения инвесторов о высокой долговой нагрузке "Акрона" (по состоянию на конец второго квартала 2009 года краткосрочный долг составлял $580 млн). На наш взгляд, проблема дефицита ликвидности снята с повестки дня благодаря обеспечению погашения порядка 43% от краткосрочного долга. Мы считаем, что инвесторы больше сфокусируются на хороших операционных показателях компании и быстрых темпах восстановления данного сегмента рынка удобрений.
Последние события в компании привели к пересмотру нами ставки WACC в сторону уменьшения как для "Акрона", так и для его дочерней компании "Дорогобуж". WACC для "Акрона" снизился до 15,1%, для "Дорогобужа" – до 15,2%. Соответственно увеличились и целевые цены по акциям компаний. Мы по-прежнему считаем акции этих компаний наиболее привлекательными в российском секторе удобрений и рекомендуем "покупать" акции "Акрона" с новой оценкой справедливой цены $41,8 за акцию ($4,18 за АДР), а акции "Дорогобужа" с целевой ценой $0,620 за обыкновенную и $0,470 за привилегированную акцию.