"Открытие": "Сильвинит" займет у Сбербанка, чтобы расплатиться с ВТБ // ПОКУПАТЬ
28 сентября 2009 года
"Сильвинит" ["покупать", целевая цена – $732] проведет реструктуризацию кредита ВТБ
Событие
Совет директоров "Сильвинита" одобрил два пятилетних займа на общую сумму $1,5 млрд, предоставляемые Сбербанком. Компания использует эти средства для рефинансирования трехлетнего кредита ВТБ, привлеченного в середине 2008 года для покупки лицензии на разработку Половодовского участка (35 млрд руб.). Процентная ставка по кредиту Сбербанка будет колебаться в пределах 8-9,5% в зависимости от динамики показателей компании.
Мнение
Мы считаем данную новость позитивной для компании, поскольку новый кредит придаст ей большую гибкость в плане используемого коэффициента загрузки мощностей. Проблемы с погашением кредита ВТБ (почти $400 млн в год) вынудили компанию подписать контракты с Индией по достаточно низким ценам ($460 за тонну). C учетом того обстоятельства, что кредит Сбербанка выдан на период, почти вдвое превышающий срок кредита ВТБ, давление долговой нагрузки на "Сильвинит" будет умеренным. При этом мы полагаем, что привлечение нового займа "Сильвинитом" не вызовет дальнейшего снижения цен на мировых рынках, что является хорошей новостью для сегмента производства хлористого калия в целом.
Оценка и рекомендация
"Сильвинит" стоит дешево по сравнению с аналогами. Акции компании торгуются по EV/EBITDA 2009П на уровне 8,3х (с 20%-ным дисконтом относительно аналогов) и по EV/производство со значением $1000 за тонну (с 30%-ным дисконтом относительно производителей только одного вида удобрений). Мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" для обыкновенных акций и "держать" для привилегированных акций компании.
Кирилл Таченников