"Тройка Диалог" ожидает стабилизации котировок "Системы" после роста акций ее дочерних компаний // ДЕРЖАТЬ
29 сентября 2009 года
АФК "Система": Ожидается стабилизация на текущих уровнях
Мы повышаем целевую цену АФК "Система" до $14,48 за ГДР в связи с ростом котировок ее дочерних компаний, а также в связи с коррекцией оценки чистого долга в соответствии с последней отчетностью холдинга. Новая цена предполагает потенциал снижения котировок всего на 0,9% по сравнению с текущим уровнем, поэтому рекомендация осталась прежней – "держать". Текущий дисконт к публичным "дочкам" "Системы" составляет 36% с учетом всех потенциальных рисков. Это значение близко к справедливому, по нашей оценке, уровню (37%). Мы рассчитали справедливое значение дисконта, проанализировав дисконты других холдингов к чистой стоимости их активов, а также исторические дисконты АФК "Система". При этом мы учли риски, связанные с дополнительным долговым бременем, которое ляжет на "Систему", если ее дочерние предприятия не смогут исполнять свои обязательства. Кроме того, есть риск, что предприятия башкирского ТЭКа не смогут генерировать достаточно свободных денежных потоков для обслуживания долга, привлеченного на их приобретение.
- PDF 43 КБ