"Метрополь": "РусГидро" – наиболее стабильная компания в секторе. Объем ее производства восстановится к 2011 году // ПОКУПАТЬ
1 октября 2009 года
"РусГидро": Начало покрытия
Начало покрытия "РусГидро", второй крупнейшей в мире гидрогенерирующей компании
Мы начинаем покрытие компании "РусГидро" с рекомендации "покупать" ее акции. Согласно нашей оценке методом ДДП, справедливая стоимость акций компании составляет 1,30 руб. за акцию на конец 2009 года, что подразумевает потенциал роста 23%.
В настоящее время "РусГидро" – наиболее стабильная компания на рынке электроэнергетики, но с высокой чувствительностью к ценам на электроэнергию
Объем производства "РусГидро" зависит от внешних факторов, и, на наш взгляд, компания наиболее защищена в условиях сокращения внутреннего спроса на электроэнергию, которое, по нашим оценкам, составит 5,3% в 2009 году. В то же время "РусГидро" более чувствительна к ценам на электроэнергию, чем все ОГК.
Несмотря на кризис, дальнейшая либерализация рынка будет способствовать росту
По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки в период 2008-2012 годы составит 17%, скорректированной EBITDA – 28% за аналогичный период. Мы полагаем, что после либерализации рынка в 2011 году скорректированная рентабельность EBITDA может вырасти с 30% в 2008 году до 41% вследствие увеличения цен на электроэнергию.
Объем производства, сокращенный вследствие аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, может быть восстановлен к 2011 году
По нашим оценкам, компания сможет восстановить средний объем производства, наблюдаемый до аварии, уже в 2011 году, когда введет в эксплуатацию первую очередь Богучанской ГЭС в 2011 году (раньше запланированного срока). Ремонтные работы на Саяно-Шушенской ГЭС обойдутся, по нашим оценкам, в 40 млрд руб., что уже, на наш взгляд, заложено рынком в котировки акций.
Компания относительно недооценена по сравнению с аналогами
Исходя из текущей цены, компания торгуется на уровне $298 за кВт, что на 77% ниже среднего показателя аналогов на развивающихся рынках ($1267 за кВт) и на 85% ниже среднего показателя аналогов на развитых рынках ($1958 за кВт).
- PDF 803 КБ