"Юникредит Атон" рекомендует продавать акции ВТБ, который опубликовал разочаровывающую отчетность за третий квартал 2008 года
22 января 2009 года
Результаты за III квартал 2008 года оказались ниже пессимистичных прогнозов
ВТБ опубликовал сегодня финансовые результаты за III квартал 2008 года. Чистый убыток банка составил $369 млн., что в 2.4 раза больше нашего пессимистичного прогноза - $153 млн. Убыток стал следствием более высокой, чем ожидалось, стоимости кредитного риска и уменьшения стоимости портфеля ценных бумаг. С другой стороны, процентные доходы банка до отчислений в резервы оказались выше, чем мы предполагали.
Чистый процентный доход ВТБ возрос в годовом сопоставлении на 68% благодаря увеличению кредитного портфеля на 82%. Рост был частично нивелирован снижением чистой процентной рентабельности. Объем отчислений в резервы на возможные потери по ссудам увеличился в 3.7 раза до $788 млн., что свидетельствует о понижении качества активов банка. Доля просроченных и реструктурированных кредитов в совокупной ссудной задолженности повысилась с 1.7% во II квартале 2008 года до 2.1%. Покрытие NPL осталось на адекватном уровне 150%. Процентный доход после резервирования сократился в годовом сопоставлении на 15%.
Убытки банка по портфелю ценных бумаг составили $273 млн. Сам портфель ценных бумаг по итогам III квартала 2008 года составил $2.090 млрд. в акциях и $5.131 млрд. в инструментах с фиксированной доходностью. В течение квартала объем портфеля ценных бумаг ВТБ сократилась на 29% с $10.188 млрд. до $7.221 млрд. как в результате продажи бумаг, так и снижения их рыночной стоимости. В рамках общемирового пересмотра параграфа IAS 39 ВТБ переклассифицировал некоторые долговые активы, что обеспечило доход до уплаты налогов в размере $97 млн. Без переклассификации убытки ВТБ по портфелю ценных бумаг составили бы за период $370 млн.
Операционные расходы банка оказались несколько ниже, чем мы прогнозировали, что связано с успехом предпринятых мер по сокращению затрат.
убытки по ценным бумагам и резервные отчисления привели к большим убыткам за III квартал 2008 года
$ млн., МСФО | III кв. 07 | II кв. 08 | III кв. 08 | В год. сопост. | В кварт. сопост. | III кв. 08П | Факт/ |
Кредиты | 45,025 | 75,482 | 81,749 | 81.6% | 8.3% | 78,140 | 4.6% |
Депозиты | 28,923 | 44,609 | 52,575 | 81.8% | 17.9% | 44,997 | 16.8% |
Всего активы | 74,255 | 108,754 | 113,064 | 52.3% | 4.0% | 116,635 | -3.1% |
| | | | | | | |
Чистый процентный доход | 728 | 898 | 1,222 | 67.9% | 36.1% | 1,057 | 15.6% |
Непроцентные доходы | 433 | 659 | -239 | N.M. | N.M. | -185 | N.M. |
Комиссионные и сборы | 147 | 166 | 173 | -262.6% | -244.0% | 198 | -220.9% |
Совокупная выручка | 1,308 | 1,723 | 1,156 | -11.6% | -32.9% | 1,070 | 8.1% |
Операционная прибыль | -480 | -716 | -715 | 49.0% | -0.1% | -749 | -4.5% |
LLP | -215 | -398 | -788 | 266.5% | 98.0% | -463 | 70.0% |
EBT | 655 | 609 | -347 | N.M. | N.M. | -143 | 143.3% |
Налоги | -108 | -207 | -16 | -85.2% | -92.3% | 0 | N.M. |
Доли миноритариев | 8 | -5 | -6 | N.M. | 20.0% | -10 | -40.0% |
Чистая прибыль | 555 | 397 | -369 | N.M. | N.M. | -153 | 141.7% |
| | | | | | | |
Чистая процентная рентабельность | 4.6% | 4.5% | 4.4% | -0.2pp | -0.1pp | 4.1% | 0.3pp |
Эффективность | 37% | 42% | 62% | 25pp | 20pp | 70% | -8.0pp |
Ставка налогообложения | 18% | 34% | N.A. | N.A. | N.A. | N.A. | N.A. |
| | | | | | | |
NPL/tкредиты, % | 1.5% | 1.7% | 2.1% | 0.6pp | 0.4pp | 2.1% | 0.0pp |
Резервы/кредиты,% | 189% | 159% | 152% | -37pp | -7pp | 151% | -1pp |
Источник: данные компании, оценки UniCredit Research
Банк проведет телефонную конференцию в 17:00 по московскому времени (14.00 по лондонскому времени). Номера для участия: 810 800 2927 3011 (для звонков из России); 0800 358 1448 (для звонков из Великобритании); 1 866 388 1926 (для звонков из США); +44 (0)20 8609 0581 (для международных звонков). Мы ожидаем, что в ходе телефонной конференции менеджмент банка подробно расскажет о планах выпуска новых акций.
Мы считаем опубликованные результаты разочаровывающими и повторяем рекомендацию "Продавать" GDR ВТБ, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $2.10.