"Метрополь" повысил оценку акций банка "Санкт-Петербург" на фоне снижения рисков и увеличения достаточности капитала // ПОКУПАТЬ
1 октября 2009 года
Банк "Санкт-Петербург": Повышение рекомендации до "Покупать"
Мы повышаем справедливую стоимость акций банка "Санкт-Петербург" вследствие уменьшения стоимости капитала, в связи с чем наша рекомендация повышается с "держать" до "покупать".
Мы повышаем справедливую стоимость акций банка "Санкт-Петербург" с $2,30 до $3,21 за обыкновенную акцию, или на 40%. Наша новая справедливая стоимость подразумевает 30%-ный потенциал роста относительно текущей цены $2,47 за акцию. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по акциям банка до "покупать".
Повышение справедливой стоимости связано, главным образом, с понижением стоимости капитала (COE) на 5,5 п. п., с 19,1% в нашей предыдущей модели до текущих 13,6%. Это, в свою очередь, обусловлено сокращением премии за специфические риски компании на 4,5 п. п., которое отражает высокий уровень достаточности капитала банка, его возможность получения поддержки от государства, а также уменьшение премии за страновой риск.
В первом полугодии 2009 года операционная эффективность банка существенно улучшилась благодаря сокращению штата и уменьшению расходов на выплату заработной платы.
Операционные расходы банка в первом полугодии оставались на прошлогоднем уровне – 1,7 млрд руб., в основном по причине 19%-ного снижения расходов на заработную плату до 732 млн руб., обусловленного сокращением количества персонала на 7% в первом квартале и снижением заработных плат и премий на 20%, согласно отчетности банка за первое полугодие 2009 года по МСФО. В результате коэффициент расходы/доходы снизился с 35,7% в первом полугодии 2008 года до 23,5% в первом полугодии 2009 года.
Следовательно мы пересмотрели наш прогноз по операционным расходам банка на 2009 и 2010 годы в сторону понижения – с первоначальных 4,3 млрд и 4,9 млрд руб. до 3,7 млрд и 4,2 млрд руб. соответственно.
С учетом резкого ухудшения качества кредитного портфеля банка мы повышаем наш прогноз по просроченной задолженности на 2009-2010 годы.
Во втором квартале 2009 года качество кредитного портфеля банка продолжало ухудшаться. Объем кредитов, просроченных минимум на один день, вырос почти вдвое – до 11,6 млрд руб., или 7,5% от совокупного кредитного портфеля. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами упал с 140% в первом квартале до 97% во втором квартале. Однако необходимо отметить, что кредиты, просроченные на 90 дней и более, составили лишь 2,2% от совокупного кредитного портфеля и были полностью покрыты резервами.
Мы ожидаем, что к концу 2009 года доля кредитов, просроченных на 90 дней и более, не превысит 10% от совокупного кредитного портфеля, а коэффициент покрытия таких кредитов резервами останется на уровне порядка 100%. Для достижения данного уровня мы повышаем наш прогноз расходов на создание резервов с 7,8 млрд до 8,9 млрд руб. в 2009 году и с 5,6 млрд до 9,1 млрд руб. в 2010 году.
- PDF 140 КБ