"Метрополь": "Кузбассразрезуголь" – производитель высококачественного угля с внушительными запасами // ПОКУПАТЬ
7 октября 2009 года
"Кузбассразрезуголь": начало аналитического освещения
Рекомендация "покупать", потенциал роста 68%
Мы начинаем покрытие компании "Кузбассразрезуголь" (далее – КРУ) с рекомендации "покупать" ее акции, справедливая стоимость которых, согласно нашей оценке, составляет $0,47 за акцию. Это указывает на потенциал роста 68% относительно текущей рыночной цены. С нашей точки зрения, соглашение о трансфертном ценообразовании, заключенное с торговой компанией Krutrade, должно закончиться к 2016-2018 годы., так как разрыв между ценами на энергетический уголь на российском и международном рынках должен сократиться вследствие роста внутренних тарифов на электроэнергию.
Отмена трансфертного ценообразования может существенно повысить стоимость компании
Частичная отмена трансфертного ценообразования подразумевает, что уголь будет продаваться Krutrade по внутренней цене без дисконта. При таком сценарии справедливая стоимость акций КРУ в рамках нашей модели ДДП составит $0,72 за акцию, что говорит о потенциале роста 157%.
В случае полной отмены трансфертного ценообразования КРУ будет продавать уголь напрямую международным клиентам по экспортным ценам (без участия Krutrade в качестве посредника). При таком сценарии, справедливая стоимость акций КРУ в рамках нашей модели ДДП составит $0,81 за акцию, что говорит о потенциале роста 189%.
Высокие тарифы на электроэнергию – залог роста цен на энергетический уголь на внутреннем рынке
Мы ожидаем, что цена угля с энергетической ценностью 6 тыс. Ккал на внутреннем рынке вырастет с 976 руб. за тонну в 2008 году до 1410 руб. за тонну к 2018 году, исходя из того, какой процент расходов на уголь заложен в тарифе на электроэнергию. По нашим оценкам, тариф на электроэнергию, выработанную на угольных ТЭС, вырастет примерно на 70% в Сибири, с 542 руб. за МВтч в 2008 году до 920 руб. за МВтч в 2018 году.
Производитель высококачественного угля с внушительными запасами
Основной объем добычи КРУ (85%) составляет высококачественный энергетический уголь со средней энергетической ценностью 6 тыс. ккал. Такой уголь пользуется наибольшим спросом, как на внутреннем, так и на международном рынках, и, следовательно, является самым дорогостоящим из энергетеческих углей. Доказанные и вероятные запасы компании составляют 2,2 млрд т, которых хватит на 40 лет добычи. Компания ведет добычу открытым способом, вследствие чего себестоимость добычи находится на очень низком уровне – $14,5 на тонну.
- PDF 335 КБ