"Рай, Ман и Гор": акции Ашинского метзавода все еще торгуются с большим дисконтом по отношению к аналогам // ПОКУПАТЬ
8 октября 2009 года
Ашинский МЗ: недооценка неоправданна результатами
Последние операционные результаты Ашинского металлургического завода свидетельствуют о высокой устойчивости компании: несмотря на существенное сокращение спроса, компания не только не сократила, но даже смогла нарастить объем продаж за счет увеличения экспортных поставок, воспользовавшись девальвацией рубля и низкими ценами на сырье. Акции Ашинского МЗ все еще торгуются с большим дисконтом по отношению к аналогам. После пересмотра наших прогнозов целевая цена по компании была повышена на 43%, до $0,50 за акцию, что предполагает потенциал роста 67% от текущих котировок.
Ашинский МЗ показал сильные операционные результаты за девять месяцев 2009 года. Производство проката снизилось всего на 1% по отношению к предыдущему году, до 402,9 тыс. т, а продажи толстого листа (основной продукции компании) выросли на 9,4%, до 402,5 тыс. т. Доля экспорта в структуре продаж увеличилась с 25 в 2008 года до 45% в течение девяти месяцев 2009 года.
Компания завершает масштабную инвестиционную программу, направленную на замену трех устаревших мартеновских печей общей мощностью 657 тыс. т на одну современную электропечь общей мощностью 1 млн т стали в год. Запуск нового оборудования запланирован на второй квартал 2010 года.
Установка нового оборудования позволит значительно улучшить контроль над издержками. Сейчас в качестве сырья компания использует железную руду и коксующийся уголь, для новой печи в качестве основного сырья будет использоваться металлолом, поставки которого завод контролирует, так как владеет несколькими центрами по сборке металлолома на Урале.
Компания до сих пор торгуется с 50-60%-ным дисконтом по отношению к аналогам. Например, по отношению к ММК (ближайшему аналогу), дисконт составляет 45-50%.
Долговая нагрузка умеренна. Общий и чистый долг на конец первого полугодия 2009 года составляют $105 млн (94% долгосрочный долг) и $94 млн (без учета краткосрочных инвестиций) соответственно.
Главным риском является непрозрачная структура основных собственников: три номинальных держателя контролируют 94,5% акций предприятия, за которыми, скорее всего, стоит менеджмент.
Мы рекомендуем "покупать" акции компании с целевой ценой $0,50 и потенциале роста 67%.
- PDF 190 КБ