"Тройка Диалог" повысила оценку акций "Распадской" на фоне хороших результатов и увеличения цен на поставляемый уголь // ПОКУПАТЬ
9 октября 2009 года
"Распадская" в прекрасной форме
Мы повышаем целевую цену акций "Распадской" с $4,10 до $5,20 за штуку, что обусловлено не так давно представленными хорошими результатами за первое полугодие по МСФО и уже объявленным повышением контрактных цен в четвертом квартале. Мы действительно ожидали некоторого улучшения ситуации в части контрактных цен в четвертом квартале, однако их фактический рост оказался значительно выше нашего прогноза. "Распадская" подписала новые контракты по цене $90 за тонну, что, по нашей оценке, предполагает умеренный дисконт в 10-15% к "очищенной" паритетной цене.
Очевидно, что переговорные позиции российских угледобывающих предприятий значительно улучшились и, учитывая мировые тенденции, едва ли ситуация заметно изменится в следующем году. В результате мы должны повысить наши допущения относительно уровней цен на 2010 и последующие годы.
"Распадская" продемонстрировала отличные результаты за первое полугодие, сократив денежные расходы в расчете на единицу продукции на 40% к уровню годичной давности. Учитывая значительное снижение объемов производства в первом квартале, это прекрасный результат. Хотя расходы должны увеличиться во втором полугодии на фоне роста цен на сырье, заработную плату, а также в связи с укреплением рубля, мы считаем, что руководство приложит все усилия, чтобы уменьшить влияние этих факторов. Принимая во внимание весьма значительное увеличение объемов производства в четвертом квартале, "Распадская" должна сохранить расходы на единицу продукции на низком уровне и, таким образом, особенно выиграть от роста цен на уголь.
Балансовые показатели компании, как всегда, в хорошем состоянии. Таким образом, "Распадская" имеет все шансы успешно завершить строительство шахты "Коксовая" в намеченные сроки, то есть к началу 2011 года. В итоге компания сможет значительно увеличить поставки на привлекательные азиатские рынки и улучшить ассортимент продукции.
По нашей оценке, коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2010o” составляет сейчас 5,1, что недорого для первоклассной угольной компании со значительным потенциалом увеличения объемов производства. Наша рекомендация прежняя – "покупать".
- PDF 43 КБ