"Юникредит Секьюритиз" повысила оценку стоимости ММК за счет улучшения прогнозов производства и оптимизации ассортимента продукции // ПОКУПАТЬ
12 октября 2009 года
ММК: на сцену выходит более сильная и привлекательная компания. Повышение оценки стоимости за счет улучшения прогнозов производства и оптимизации ассортимента продукции
Мы повышаем прогнозируемую цену ММК на 50%, до $12,7 за GDR, и повторяем рекомендацию "покупать". Мы по-прежнему считаем акции компании самыми привлекательными среди бумаг, освещаемых в нашей аналитике сталелитейных компаний. Несмотря на рост котировок в последнее время, мы считаем, что компания остается привлекательной для инвестирования благодаря своим защитным характеристикам, большому потенциалу роста и оптимизированному ассортименту продукции.
ММК является самой недорогой среди освещаемых в нашей аналитике компаний отрасли – акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2010П на уровне 5,5, который не выглядит особенно высоким даже при консервативном прогнозе цен на сталь на будущий год. Мы считаем дисконт к российским и мировым компаниям-аналогам неоправданным и ожидаем, что разрыв в оценке сократится в связи с улучшением финансовых и операционных результатов, а также благодаря возможным корпоративным катализаторам роста стоимости.
Успешный запуск "Стана-5000" демонстрирует способность руководства компании выполнять поставленные задачи, в особенности если учитывать масштабы проекта и тот факт, что он был реализован в очень сложный период для сталелитейной отрасли. Мы подчеркиваем, что новая продукция должна удовлетворить свыше 1 млн т (стоимостью около $1 млрд) годового спроса на толстолистовой прокат в России, который должен существенно вырасти в связи с реализацией крупных трубопроводных проектов "Газпрома" и "Транснефти".
ММК был самой рентабельной сталелитейной компанией России во втором квартале 2009 года, и мы ожидаем, что высокая рентабельность будет сохраняться. ММК добился самого значительного в российской сталелитейной отрасли повышения EBITDA/т за данный период несмотря на то, что последним из российских производителей вышел на полную загрузку мощностей.
Возможная сделка с "Белоном" может повысить нашу прогнозируемую стоимость компании на 20-25%, если "Белон" будет приобретен по текущей рыночной цене, с учетом долга. Мы считаем, что поток дальнейших новостей может влиять на котировки акций, пока не прояснятся детали возможной сделки; положительный для ММК исход может привести к полной переоценке стоимости компании.
- PDF 897 КБ