"Открытие": Приобретение акций "Интер РАО" – уникальная возможность инвестирования в диверсифицированный энергохолдинг // ПОКУПАТЬ
13 октября 2009 года
"Интер РАО ЕЭС": быстрее, выше, сильнее!
Мы начинаем аналитическое освещение акций "Интер РАО ЕЭС" с присвоения рекомендации «покупать» и целевой цены $0,16 за акцию, что предполагает существенный потенциал роста (77%) относительно текущей рыночной цены. "Интер РАО" предоставляет уникальную возможность инвестирования в диверсифицированный холдинг, включающий в себя подразделения, занимающиеся трейдингом электроэнергии, эффективные генерирующие активы в России и за границей, а также распределительные сетевые и энергосбытовые компании. Амбициозная программа расширения "Интер РАО" получает широкую поддержку со стороны государства, а руководство компании стремится повысить ее инвестиционную привлекательность.
Агрессивный профиль роста. "Интер РАО" намерено утроить установленную мощность своих генерирующих активов к 2015 году и обогнать российские генкомпании по показателям роста выручки и EBITDA.
Диверсификация по местонахождению и видам бизнеса. "Интер РАО" занимает в отрасли особое место благодаря уникальному набору активов как в плане их расположения, так и по видам операционной деятельности.
Эффективные генерирующие активы в России. Газовые электростанции "Интер РАО" входят в число наиболее эффективных по использованию топлива в России, в то время как ОГК-1 и ТГК-11, которые вскоре будут консолидированы в составе "Интер РАО", предлагают фундаментально привлекательные возможности для инвестирования.
Прямое участие в выгодном трейдинговом бизнесе. "Интер РАО" контролирует 90% экспорта электроэнергии из России, при этом сама торговля электроэнергией является высокомаржинальным бизнесом. По нашим оценкам, к 2020 году компания удвоит объемы экспортируемой электроэнергии.
Господдержка. Присутствие в совете директоров "Интер РАО" первого вице-премьера российского правительства Игоря Сечина и министра энергетики Сергея Шматко, а также других правительственных чиновников, свидетельствует о беспрецедентной господдержке и широких финансовых возможностях компании.
"Темная лошадка" российской электроэнергетики. Ранее лишенное должного внимания со стороны инвесторов из-за низкого уровня открытости, "Интер РАО" сейчас активно работает над улучшением своего имиджа, проводит встречи с инвесторами и вводит у себя улучшенные нормы корпоративного управления.
Премия к российским аналогам по EV/установленная мощность. "Интер РАО" торгуется по коэффициенту EV/установленная мощность со значением $247/кВт, что предполагает 61%-ную премию относительно российских аналогов.
Недооценка по финансовым показателям к аналогам развивающихся рынков. "Интер РАО" торгуется с коэффициентами 2009П и 2010П EV/EBITDA 7,2 и 6,7 соответственно против аналогичных коэффициентов 10,9 и 11,2 у компаний, работающих на других развивающихся рынках.
Новости, касающиеся консолидации ТГК-11. В настоящий момент мы полагаем, что консолидация произойдет в 2010 году. Это будет сигнализировать о создании Холдинга Центральной Азии, что приведет к возникновению синергетического эффекта от генерации ТГК-11 и других активов "Интер РАО" в данном регионе.
Допэмиссия акций в пользу государства. Выпуск акций в пользу Внешэкономбанка, Росатома и Росимущества уже согласован, однако цена допэмиссии в настоящее время остается неизвестной.
Новые поглощения. Курсируют слухи о передаче "КЭС-Холдингом" "Интер РАО" акций ТГК-6 и Волжской ТГК, еще одним объектом поглощения называют ТГК-2. Кроме того, "Интер РАО" предположительно ведет работу по заключению ряда международных сделок по слияниям и поглощениям.
"Придворные" игры. Сочетание интересов компании с намерениями правительства по зарубежной экспансии в сфере электроэнергетики не всегда приводит к наиболее экономически выгодным решениям.
Волатильность бизнеса по торговле электроэнергией. Несмотря на привлекательный потенциал, торговля электроэнергией сильно зависит от разницы цен на различных рынках.
Медленное восстановление экономики. "Интер РАО" работает в основном в России и странах СНГ, заметно пострадавших от мирового кризиса, и экономическое восстановление которых, как ожидается, будет медленным.
Отдельные проблемы с инфраструктурой. Перед "Интер РАО" стоят некоторые технологические проблемы – как, например, присоединение Молдавской ГРЭС к энергосистеме Европы, – от решения которых зависит дальнейший рост стоимости компании.
- PDF 2 432 КБ