"Юникредит Секьюритиз": восстановление котировок облигаций может послужить катализатором роста акций // Недооцененные бумаги - ПОКУПАТЬ

14 октября 2009 года

Повышение прогнозов суверенных рейтингов может продлить рост рынка акций. Рекомендуем играть на недооцененных бумагах

Котировки российских долговых обязательств подросли, но спрэд сохраняется. Благодаря продолжавшемуся почти весь год ралли на рынке суверенного долга доходность эталонных облигаций Russia-30 в настоящее время вернулась на уровень (5,4%), который в последний раз наблюдался в начале 2008 года. В то же время спрэд облигаций Russia-30 к эталонным бразильским облигациям Brazil-40, сформировавшийся в ходе кризиса 2008 года, сохраняется и в настоящее время составляет 130 б. п. (хотя он постепенно сокращается). В прошлом облигации Russia-30, как правило, торговались примерно на одном уровне с бумагами Brazil-40 или даже с небольшой премией, и у России более высокие суверенные кредитные рейтинги (BBB от S&P и Fitch против BBB- у Бразилии от обоих агентств).

Положительное изменение прогноза рейтинга может способствовать сокращению разрыва. Возможно, сокращению данного разрыва препятствует тот факт, что оба агентства, и S&P и Fitch, в настоящее время имеют негативный прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу России, но положительный прогноз по рейтингу Бразилии. Мы считаем, что данная ситуация может измениться в ближайшем будущем, так как оба агентства при понижении прогноза по российским рейтингам изначально ссылались на сокращение золотовалютных резервов, сложную денежно-кредитную ситуацию, геополитическую напряженность и конфликты государства с частным сектором (с ТНК-BP, "Мечелом"). Через десять месяцев после понижения прогноза S&P и восемь месяцев спустя после аналогичного шага Fitch данные опасения, на наш взгляд, ослабли, открыв возможность пересмотра прогноза по кредитным рейтингам России.

• PDF  329 КБ