"Открытие": "Аэрофлот" может сэкономить на импортных пошлинах на самолеты. Внимание на полугодовую отчетность в октябре // ДЕРЖАТЬ
14 октября 2009 года
"Аэрофлот" ["держать", целевая цена $1,6] может сэкономить на импортных пошлинах на самолеты – позитивно
Событие. "Аэрофлот" получил разрешение импортировать десять самолетов А-330, приобретенных на условиях операционного лизинга, без уплаты пошлины за импорт, сообщили "Ведомости" в среду. Сделка стала возможной после того, как авиакомпания и ГСС (производитель самолетов SSJ-100) решили обойтись без штрафов за задержку поставок самолетов.
Мнение. Мы считаем данную новость позитивной, поскольку компания сможет сэкономить на этой сделке. Хотя импортная пошлина на самолеты составляет 20% от стоимости, а цена нового А-330 колеблется в диапазоне $180-200 млн, мы полагаем, что размер пошлины за импорт каждого самолета будет значительно ниже, чем 10 x $200 млн x 20%. Штраф за каждую задержку сроков поставки Superjet-100 составляет $1,5 млн, так что мы можем допустить, что, в лучшем случае, можно было бы сэкономить приблизительно $45 млн (за 30 самолетов Superjet-100). С учетом того обстоятельства, что рентабельность чистой прибыли компании за 2009 год будет близка к нулю, снижение объема сборов и пошлин может способствовать улучшению финансовых показателей "Аэрофлота".
Оценка и рекомендация. Компания оценена справедливо по сравнению с зарубежными аналогами (EV/EBITDA 2009П составляет 8,2х). В то же время публикация результатов "Аэрофлота" по МСФО за первое полугодие 2009 года в октябре 2009 года может спровоцировать изменение котировок акций авиаперевозчика.
Кирилл Таченников.