"Открытие": неоднозначные результаты "Траснефти" уже учтены в цене ее акций // ПОКУПАТЬ
16 октября 2009 года
Задолженность "Транснефти" ["покупать", целевая цена – $1086] во втором квартале увеличилась – нейтрально
Событие
"Транснефть" опубликовала в четверг финансовые результаты за второй квартал по МСФО, показав заметное увеличение долговой нагрузки.
Мнение
Долларовая выручка "Транснефти" второй квартал 2009 года выросла на 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $2,47 млрд, хотя в квартальном исчислении она снизилась на 1,4% в результате укрепления рубля. Чистая прибыль за второй квартал в годовом исчислении поднялась на 67% (в квартальном – на 90%), до $1,1 млрд. Во втором квартале компания получила доход от курсовой разницы в размере $337 млн, в то время как за аналогичный период 2008 года этот показатель был равен только $9,2 млн. Долговая нагрузка "Транснефти" во втором квартале по сравнению с первым кварталом 2009 года возросла, и ее коэффициент "долг/акционерный капитал" подскочил с 76% до 98%. Это стало результатом увеличения объема долгосрочного долга, который во втором квартале вырос на 75%, до $15,7 млрд после получения китайского кредита и кредитной линии Сбербанка. Коэффициент "долг/EBITDA" вырос с 7,8х до 10,8х, при этом капзатраты за первое полугодие 2009 года увеличились на 36% относительно первого полугодия 2008 года и составили $2 млрд. В первом квартале чистый денежный поток был положительным ($74 млн), хотя в годовом исчислении он сократился в четыре раза из-за увеличения капзатрат и ослабления рубля.
Оценка и рекомендация
Привилегированные акции "Транснефти" торгуются по P/E с 85%-ным дисконтом относительно крупных российских нефтяных компаний. Мы считаем данную новость нейтральной для стоимости привилегированных акций "Транснефти", поскольку финансовые результаты за второй квартал 2009 года уже учтены в их цене, и подтверждаем нашу целевую цену привилегированной акции в $1086.
- PDF 79 КБ