"Открытие": Интер РАО может получить непроданные госдоли в генкомпаниях // ПОКУПАТЬ
16 октября 2009 года
Интер РАО ["покупать", прогнозная цена – 0,16 цента за акцию] может получить непроданные госдоли в генкомпаниях
Событие
Сегодня газета "КоммерсантЪ" сообщила, что премьер-министр РФ Владимир Путин одобрил передачу непроданных госдолей в генерирующих компаниях, находящихся на балансе Федеральной сетевой компании, "РусГидро" и Росимущества, в собственность Интер РАО. Этому решению предшествовало предложение, озвученное в начале этого месяца вице-премьером РФ Игорем Сечиным, который является председателем совета директоров Интер РАО. Согласно предложению господина Сечина, в обмен на эти доли Интер РАО разместит допэмиссию в пользу ФСК и "РусГидро".
Мнение
Мы оцениваем эту новость как фундаментально позитивную для долгосрочной стоимости Интер РАО. По нашему мнению, в настоящее время российские генерирующие компании торгуются на низких ценовых уровнях, главным образом из-за того, что процесс реформирования сектора электроэнергетики остается незавершенным, в частности, сохраняется неопределенность относительно запуска рынка мощности, который должен гарантировать адекватную норму доходности на капитал, инвестированный генерирующими компаниями. Таким образом, Интер РАО может стать владельцем активов, обладающих потенциалом долгосрочного роста.
Между тем в краткосрочной перспективе котировки акций Интер РАО продемонстрируют, по нашему мнению, повышенную волатильность: дело в том, что остается неизвестным, каким образом в преддверии процедуры обмена акциями будет проведена оценка стоимости бумаг Интер РАО относительно стоимости акций передаваемых генкомпаний.
Оценка и рекомендация
На данный момент акции Интер РАО торгуются по коэффициенту "стоимость предприятия/ EBITDA" 2010П на уровне 7,3x, в то время как среднее значение этого мультипликатора у вертикально интегрированных энергетических компаний развивающихся стран составляет 11x. Новость является фундаментально позитивной для Интер РАО, однако мы ожидаем увидеть краткосрочную волатильность.
- PDF 53 КБ