Банк Москвы понизил целевую цену по акциям "М.Видео", но ожидает от компании роста показателей по итогам года // ДЕРЖАТЬ
16 октября 2009 года
"М.Видео": В ожидании роста LFL
В данном обзоре мы скорректировали нашу модель по компании "М.Видео". Мы снизили нашу целевую цену по акциям компании на 3% до $4,43. Учитывая недавний рост котировок акций сети и сокращение потенциала их роста, мы сохраняем рекомендацию «держать».
Мы понизили прогноз выручки на 2009-2014 гг., учитывая более низкий темп роста продаж в 2009 г. По итогам 9 месяцев розничная выручка выросла всего на 5% до 48,8 млрд руб.
За 9 месяцев сопоставимые продажи "М.Видео" снизились на 11%, что делает очевидным тот факт, что компании вряд ли удастся выполнить свой план по динамике сопоставимых продаж на уровне 0% по итогам 2009 г. (в нашей модели мы также исходили из таких предпосылок).
Ожидается, что доля компании на рынке БТЭ в 2009 г. увеличится с 18 до 23%. Несмотря на кризис, "М.Видео" продолжает открывать магазины, причем количество закрытых магазинов (2) не превышает количество открытых (14). Основные конкуренты сети в основном закрывали магазины. В 2009 г. "М.Видео" планирует открыть 15-23 магазина.
Мы повысили рентабельность "М.Видео" в 2009 г., учитывая более щедрые бонусы от поставщиков в 1-м полугодии 2009 г., а также высокую долю высокомаржинальных товаров в продажах в 1-м квартале.
Кроме этого, мы решили повысить долгосрочный темп роста сети с 3 до 4%, с учетом того, что в наших расчетах мы используем рублевый WACC.
На данный момент "М.Видео" торгуется с дисконтом в 15% по EV/EBITDA 09 к российским продовольственным сетям, что логично, принимая во внимание более высокую цикличность сектора непродовольственных товаров.
- PDF 283 КБ