Банк Москвы: акции "Полиметалла" – неплохой защитный инструмент против падения рынка и средство диверсификации портфеля // ДЕРЖАТЬ
19 октября 2009 года
"Полиметалл": справедливо оценен
В 2009 году "Полиметалл" сделал ряд важных приобретений – компания приобрела месторождения "Сопка" и "Дальний", расположенные вблизи месторождения "Кубака", месторождение "Майское", расположенное на Чукотке, с запасами, сопоставимыми с данным показателем Полиметалла, а также действующее месторождение "Варваринское", находящееся в Казахстане. Общий вклад месторождений "Майское" и "Варваринское" в капитализацию "Полиметалла" мы оцениваем в $1,02 на акцию (из расчета 348 млн акций компании).
В конце 2009 году "Полиметалл" проведет допэмиссию обыкновенных акций в размере 84,4 млн шт. Из них 32,8 млн бумаг будет потрачено на оплату новых приобретений, 9,5 млн достанутся акционерам, реализовавшим право преимущественного выкупа, а 42,1 млн шт. останутся казначейскими.
В текущем году ожидается, что у "Полиметалла" добыча серебра вырастет на 6% (год к году), до 18,2 млн унций, а добыча золота вырастет на 5% (год к году), до 300 тыс. унций.
Основной рост производственных показателей компании ожидается через два года – в 2011 году. Увеличение добычи серебра в 2011 году составит 24% (год к году), золота – 58% (год к году). Рост добычи серебра будет обеспечен за счет месторождения "Кубака" и расширения мощностей перерабатывающей фабрики месторождения "Дукат". Рост добычи золота будет обеспечен за счет ввода в эксплуатацию месторождения "Албазино" (основной инвестиционный проект компании).
В связи с существенным повышением цен на серебро в 2009 году мы пересмотрели свои прогнозные цены на металл в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что средняя цена серебра в 2010 году будет равной $18 за унцию, а к 2012 году цена серебра достигнет $20 за унцию.
Мы ожидаем, что в 2009 году выручка "Полиметалла" вырастет на 11% (год к году) до $559 млн, EBITDA – на 32%, до $254 млн. В ближайшие годы компании удастся поддерживать рентабельность по EBITDA на уровне 40-45%, а к 2011 году выручка "Полиметалла" превысит $1 млрд.
Наша оценка справедливой стоимости акций компании основана на методе DCF и предполагает стоимость одной акции в размере $9,79 с рекомендацией "держать". При этом мы считаем, что бумаги "Полиметалла" являются неплохим защитным инструментом против падения рынка и средством диверсификации портфеля.
- PDF 318 КБ