"Тройка Диалог": у НЛМК есть все шансы опередить конкурентов и получить статус наиболее рентабельного предприятия в секторе // ПОКУПАТЬ
19 октября 2009 года
Операционные результаты Новолипецкого МК за третий квартал: загадка 37% и 20%
Новолипецкий МК объявил операционные результаты за третий квартал, в целом совпавшие с нашими прогнозами, подтвердив, таким образом, что основные производственные площадки компании снова загружены почти на полную мощность. Из позитивных моментов можно отметить, что выпуск трансформаторной стали на предприятии "ВИЗ-Сталь" увеличился почти вдвое с повышением загрузки мощностей до 75%, и мы полагаем, что в четвертом квартале можно ожидать дальнейшего улучшения этого показателя. Beta Steel, приобретенная Новолипецким МК в конце прошлого года, показала схожую позитивную динамику благодаря росту спроса на горячекатаный прокат в Северной Америке. Хотя выпуск продукции в третьем квартале превысил уровень предыдущего квартала всего на 10%, объемы продаж подскочили на 37%: компания реализовывала складские запасы, накопленные за предыдущий квартал.
Любопытно, что руководство компании ожидает роста выручки за третий квартал всего на 20% к уровню предыдущего квартала, что совершенно несопоставимо с ростом продаж. В некоторой степени более медленное увеличение выручки может объясняться изменением ассортимента продукции: по мере наращивания объемов производства доля полуфабрикатов выросла с 39% во втором квартале до 43% в третьем квартале. Тем не менее переключение на продукцию более низкого передела могло бы стоить компании лишь около 3 п. п. прироста выручки и не может служить объяснением такого большого расхождения в темпах роста. Даже если учесть, что на продажи за второй квартал повлияли отдельные однократные статьи, т. к. компания распродавала излишки железной руды со складских запасов Стойленского ГОКа, непонятно, каким образом рост выручки может быть ниже 30%, поэтому вполне вероятно, что фактические данные превысят прогнозы руководства компании. Мы также считаем консервативным озвученный компанией прогноз рентабельности по EBITDA на уровне 20-25%.
НЛМК должен объявить результаты за 9 месяцев по US GAAP в ноябре, и тогда станет ясно, насколько оправдались наши ожидания. По нашему мнению, у компании есть все шансы опередить конкурентов и заявить о себе как о наиболее рентабельном металлургическом предприятии России. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции Новолипецкого МК.
- PDF 42 КБ