"Тройка Диалог" подняла целевую цену акций ММК после получения компанией контроля над "Белоном" // ДЕРЖАТЬ
19 октября 2009 года
ММК установил контроль над "Белоном"
В пятницу Магнитогорский МК официально объявил о завершении сделки по приобретению контроля над "Белоном", о чем уже какое-то время ходили слухи на рынке. ММК увеличил свой пакет акций Onarbay Enterprises, которой принадлежат 82,6% акций "Белона", с 50 до 100%. Стоимость сделки официально еще не раскрывалась, но как сообщили "Ведомости" со ссылкой на неназванный источник, она составляет около $300 млн. Если это соответствует действительности, то контроль над "Белоном" достался ММК по цене ниже рыночной, что неудивительно, учитывая его выгодную позицию на переговорах с продающей стороной – президентом группы "Белон" Андреем Добровым.
В результате сделки обеспеченность ММК собственным коксующимся углем выросла приблизительно до 45%, причем у него есть возможность увеличить этот показатель путем расширения угледобывающих мощностей "Белона". Мы ожидаем, что рынок воспримет эту сделку позитивно, так как традиционно низкий уровень интеграции с добывающими предприятиями был одной из причин, по которой ММК ранее оценивался с дисконтом к аналогичным компаниям. В то же время, на наш взгляд, фундаментальная оценка компании в результате этого приобретения вырастет незначительно, если учесть как стоимость сделки, так и размер долгов "Белона", которые ММК должен будет взять на себя (по нашим оценкам, около $450 млн). Исходя из нашей предварительной оценки сделки, мы увеличиваем целевую цену бумаг ММК на 2,2%, до $0,92 за акцию, и сохраняем рекомендацию "держать".
Что касается "Белона", на наш взгляд, сделка выгодна и ему, хотя те инвесторы, которые ожидают от ММК оферты на выкуп долей миноритариев, могут быть разочарованы. Поскольку сделка проходит на уровне холдинга, ММК, возможно, не потребуется выставлять оферту. Но даже если оферта будет, ее возможная цена (исходя из стоимости сделки, опубликованной в "Ведомостях") не является привлекательной.
Есть и положительный момент – "Белону" выгодно стать частью мощной промышленной группы. Самое важное заключается в том, что таким образом он получит доступ к долгосрочному финансированию, которое необходимо для завершения реализации планов по расширению производственных мощностей. Пока неясно, однако, заинтересован ли новый основной владелец компании в развитии инвестиционной привлекательности угольной компании. Мы не имеем рекомендации по акциям "Белона".
- PDF 38 КБ