"Альфа-Директ": покупка "Белона" "Магниткой" позитивна для обеих компаний // Акции ММК переоценены – НИЖЕ РЫНКА
19 октября 2009 года
MMK покупает "Белон". Позитивно
MMK LI – "ниже рынка"
Цена закрытия: $10,6
Расчетная цена: $5,8
Потенциал роста: -45%
2009 EV/EBITDA: 8,4x
2010 EV/EBITDA: 5,6x
Капитализация: $9,1 млрд
MMK, владеющий 41,3% акций "Белона", заявил в пятницу о том, что договорился с гендиректором "Белона" Андреем Добровым о покупке его 41,3% доли в "Белоне" (ранее обе стороны владели 50% Onarbay Enterprises Ltd, которой принадлежит 82,6% Белона). А. Добров покинет должность гендиректора "Белона", а ММК назначит свою кандидатуру на его место.
Цена сделки не раскрывается, хотя, как пишут сегодняшние "Ведомости", ее суммарный объем может составить приблизительно $300 млн. Весьма вероятно, что цена покупки примерно соответствует текущей рыночной цене, которая составила $0,7 за акцию на закрытие в пятницу, или $343 млн за пакет в размере 41,3%.
MMK купил свой контрольный пакет через покупку внутри оффшора, и поэтому доли в "Белоне" не меняли владельцев – изменилась только собственность на непосредственную материнскую компанию. Учитывая, что российское законодательство о ценных бумагах не обеспечивает необходимой прозрачности транзакций, маловероятно, что за сделкой последует оферта миноритариям. Теоретически акционеры могли бы обратиться с иском в суд, чтобы заставить собственников предложить выкуп, пробившись сквозь туман в российском законодательстве, однако, на наш взгляд, это маловероятно.
Мы по-прежнему считаем, что сделка позитивна как для ММК, так и для "Белона":
1. MMK обеспечит себя коксующимся углем марок "Ж" (на которую приходится большая часть производства "Белона") и Kо. В настоящее время "Белон" покрывает около 30% потребностей MMK в коксующемся угле, однако в течение нескольких лет эта цифра должна увеличиться до 60%;
2. рыночная цена сделки означает, что MMK заплатит без премии;
3. "Белон" получит необходимые средства на проекты развития, что позволит увеличить производство коксующегося угля с текущих 4 млн т в год до 7 млн т в 2013 году.