"Финам" не рассчитывает на увеличение дивидендных выплат МДМ Банка в ближайшие несколько лет // ДЕРЖАТЬ
19 октября 2009 года
МДМ Банк опубликовал финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2009 года
Опубликованные результаты объединённого МДМ Банка по итогам 1 полугодия 2009 года демонстрируют высокий уровень достаточности капитала, а также операционной эффективности бизнеса банка. Тем не менее, просроченная задолженность остаётся на высоком уровне и, по нашим прогнозам, будет продолжать увеличиваться до конца текущего года. Тем не менее, по нашему мнению, акционеры привилегированных акций могут рассчитывать на фиксированный дивиденд, однако поток этих дивидендов уже учтён в текущей цене акций.
16 октября МДМ Банк опубликовал отчётность по МСФО за 1 полугодие 2009 года, которая стала первой в истории объединённого банка.
Среди основных позитивных моментов мы отмечаем:
• Высокий уровень достаточности капитала, который позволяет увеличивать резервы на покрытие плохих долгов, не привлекая новый акционерный капитал. Достаточность капитала 1 уровня составляет 15,0%, а общая достаточность достигла 17,3%.
• Хороший уровень операционной эффективности: коэффициент cost/income составляет 33,6%.
• Большая чистая процентная маржа на уровне 8,7% позволяет банку генерировать высокие операционные доходы до создания резервов.
Среди основных негативных моментов необходимо обратить внимание на следующие:
• Высокий уровень просроченной задолженности, составляющий 14,2%, привёл к необходимости создавать большие резервы. Тем не менее, на конец 2 квартала текущего года резервы покрывали 100% просроченной задолженности. Хотя менеджмент ожидает увеличения просроченной задолженности к концу года лишь до 15-17%, мы полагаем, что такого низкого темпа увеличения просроченной задолженности удастся достичь только за счёт активной реструктуризации.
• Вследствие необходимости создавать резервы банк получил убыток по итогам 1 полугодия в размере 4,3 млрд рублей. Тем не менее, по итогам года банк планирует получить прибыль на уровне 500 млн рублей.
• Банк в настоящее время активно увеличивает кредитный портфель, что может оказать негативное влияние на его качество.
Мы полагаем, что несмотря на высокую долю просроченной задолженности и необходимость формировать резервы, владельцы привилегированных акций МДМ Банка могут рассчитывать на фиксированные дивиденды в размере $0,08 на акцию. Проблемы с качеством кредитного портфеля ещё долго будут оказывать негативное влияние на способность банка генерировать прибыль, поэтому мы не рассчитываем на увеличение дивидендных выплат в ближайшие несколько лет.
Мы полагаем, что текущая цена привилегированных акций МДМ Банка полностью учитывает будущие дивидендные потоки в размере $0,08 на акцию. Согласно нашим оценкам, 12-месячная целевая цена 1 обыкновенной акции МДМ Банка составляет $0,65, потенциал снижения – 4%.