Банк Москвы отзывает рекомендацию по акциям ТМК и намерен в ближайшее время пересмотреть значение целевой стоимости бумаг
19 октября 2009 года
ТМК: не так все плохо, как ожидалось ранее
В пятницу ТМК опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2009 года, которые можно охарактеризовать как положительные. Результаты российского и европейского сегментов компании оказались лучше наших ожиданий благодаря существенному сокращению издержек. Ситуация на североамериканском сегменте IPSCO оказалась не столь драматичной, как мы предполагали ранее – зафиксированный убыток на уровне EBITDA стал незначительным, и в целом по группе было отражено положительное значение EBITDA в размере $113 млн.
Мы отзываем свою рекомендацию по бумаге и намерены в ближайшее время пересмотреть значение целевой стоимости акций ТМК.
Мы выделяем следующие основные моменты отчетности.
Снижение спроса на основных рынках трубной продукции стало основной причиной сокращения финансовых показателей. Общая выручка компании снизилась на 38% в годовом исчислении, до $1 479 млн, EBITDA сократилась на 72%, до $146 млн, по чистой прибыли был зафиксирован убыток в размере $204 млн. Снижение цен на трубы на российском рынке составило 25-30% (год к году), в Европе цены снизились на 11% (год к году), а в Северной Америке снижение цен составило 20% (полугодие к полугодию).
Чистый долг компании на конец первого полугодия составил $3,56 млрд. По сравнению с концом 2008 года чистый долг увеличился на $497 млн. Это произошло из-за покупки 49%-ной доли NS Group у "Евраза". При этом в августе 2009 года ТМК удалось улучшить условия кредита в размере $1,1 млрд, взятого у Газпромбанка в январе, в частности увеличить срок погашения с 2,5 до 5 лет. Из-за большого уровня долга по сравнению с предыдущим годом у ТМК более чем в два раза выросли чистые процентные расходы, которые составили $180 млн, в 1,6 раза превысив полугодовую EBITDA.
Объемы продаж основных видов продукции показали относительную устойчивость. Несмотря на падение спроса со стороны промышленности на сварные и бесшовные трубы, объемы продаж бесшовных OCTG-труб – основного высокомаржинального вида продукции компании – оказались устойчивыми. Производство OCTG труб на российском сегменте сократилось в первом полугодии 2009 года на 6% (год к году), что было заметно ниже общего снижения рынка. ТМК удалось увеличить свою долю присутствия на российском OCTG-рынке с 58% в первом полугодии 2008 года до 71% в первом полугодии 2009 года.
Компания ожидает улучшения спроса на бесшовные трубы нефтегазового назначения во втором полугодии текущего года. Кроме того, во втором полугодии прогнозируется улучшение спроса на российском рынке на трубы индустриального назначения, а также трубы большого диаметра. В Северной Америке ТМК ожидает более медленного восстановления спроса на трубы по сравнению с российским рынком – это связано с высоким уровнем запасов OCTG-труб в Северной Америке. Таким образом, восстановление спроса на трубы на американском рынке произойдет не ранее второго квартала 2010 года.
- PDF 180 КБ