"КИТ Финанс": акции МТС сохраняют фундаментальную привлекательность // ПОКУПАТЬ
20 октября 2009 года
МТС: встреча с аналитиками и инвесторами
Вчера состоялась встреча МТС с аналитиками и инвесторами. Компания анонсировала прогнозы по выручки и OIBDA на 2009 год. Также оператор пересмотрел инвестиционную программу в сторону увеличения. Отметим, что в части сделки по приобретению 50,91% акций "Комстар-ОТС" вопрос оферты миноритарным акционерам альтернативного оператора остается по-прежнему открытым. Мы полагаем, что встреча, в целом, имела умеренно позитивный тон. Исходя из нашей фундаментальной оценки, оператор сохраняет инвестиционную привлекательность.
МТС ожидает рентабельность OIBDA не ниже 45% по итогам 2009 года. В ходе встречи с аналитикам и инвесторами оператор анонсировал, что по итогам 2009 года компания ожидает, что консолидированная выручка составит порядка $8,25 млрд При этом рентабельность OIBDA превысит 45%. Объем капитальных затрат , по прогнозам компании, составит $1,8 млрд (против $1,5 млрд анонсированных ранее). Добавим, что в перспективе 2009-2010 годы планируется, что капитальные затраты составят 22-25% от выручки. В ходе встречи президент МТС г-н Шамолин отметил, что увеличение капитальных вложений в 2009 году, прежде всего, связано с увеличением инвестиций в Узбекистане (в имеющиеся активы), и с текущим укреплением рубля.
Долговая нагрузка растет, но управляема. На конец третьего квартала совокупная долговая нагрузка МТС составила порядка $7 млрд. Отметим, что по оценкам компании, соотношение совокупный долг к долгосрочной OIBDA в третьем квартале составит около 1,8 (совокупный долг к OIBDA по "Вымпелкому" во втором квартале составил также 1,8). На фоне этого объем денежных средств сотового оператора по итогам третьего квартала составил около $4,1 млрд. Отметим, что данные денежные средства были аккумулированы с целью закрытия сделки по приобретению 50,9% акций "Комстар – ОТС", а также обслуживания текущих обязательств.
Вопрос оферты миноритариям "Комстар – ОТС" остается открытым. В части приобретения "Комстар – ОТС" сотовый оператор оценивает NPV синергии в размере порядка $200 млн, из которых порядка $75 млн – это экономия вследствие оптимизации затрат на инфраструктуру; $46 млн – это оптимизация коммерческих и административных расходов; $60 млн – синергетический эффект от продаж физическим лицам, и $12 млн от продаж юридическим лицам. Добавим, что вопрос оферты остается открытым для МТС. Как отметил президент компании г-н Шамолин: "Решение пока не принято, и будет зависеть от финансового планирования на следующий год". Помимо этого менеджмент сотового оператора не исключает возможность расчета с миноритариями "Комстар – ОТС" акциями сотового оператора.
МТС сохраняет фундаментальную привлекательность. В целом результаты прошедшей встречи мы оцениваем как умеренно позитивные. Безусловно, планы компании в части рентабельности и показателя выручки на конец 2009 года являются в достаточной мере консервативными. Отметим, что исходя из нашей оценки, ADR МТС фундаментально сохраняют привлекательность. Наша оценка справедливой стоимости ADR на конец 2009 года составляет $64,7 и подразумевает 23%-ный потенциал роста.
- PDF 140 КБ