"Юникредит Атон" видит значительный потенциал роста стоимости акций "Комстар-ОТС" после вероятной продажи государству блокпакета "Связьинвеста"
27 января 2009 года
Государство впервые открыто проявило интерес к принадлежащим "Комстар-ОТС" 25%+1 акции "Связьинвеста". Вице-премьер Сергей Иванов попросил Мининформсвязи разработать возможные пути приобретения государством 25%+1 акции "Связьинвеста" у "Комстар-ОТС", сообщили в прошлую пятницу российские СМИ. Одним из условий сделки является отсутствие оплаты денежными средствами.
Теперь, когда государство поддерживает идею обмена пакета акций "Связьинвеста" на другие активы, судя по всему, вероятность сделки (в том или ином виде) повышается, что должно способствовать опережающему росту котировок акций "Комстар-ОТС". Акции компании утратили большую часть декабрьского роста, который был вызван предположениями о сделке по акциям "Связьинвеста", и мы считаем, что возобновление интереса к сделке со стороны государства должно вновь поддержать котировки акций компании.
Мы считаем, что приоритетной задачей для "Комстар-ОТС" является обмен принадлежащих ему акций "Связьинвеста" на 23% уставного капитала МГТС, которые в настоящее время находятся в собственности "Связьинвеста". Исходя из капитализации "Связьинвеста" и МГТС в настоящее время, "Комстар" также может добиться дополнительных преимуществ, в том числе контрольного пакета акций московского альтернативного оператора связи "Центральный Телеграф" и/или поддержки государства по реструктуризации полученного компанией у "Сбербанка" кредита на 26 млрд. руб. ($762 млн.), обеспеченного акциями "Связьинвеста".
Мы видим значительный потенциал роста стоимости для "Комстар-ОТС" в результате возможного обмена активов, так как в этом случае он 1) освободится от доли в капитале "Связьинвеста" с его слабыми финансовыми показателями; 2) устранит долю миноритариев в капитале МГТС, которая генерирует 75% консолидированного показателя EBITDA "Комстара", и, возможно, 3) приобретет дорогостоящую оптоволоконную инфраструктуру в Москве через "Центральный Телеграф", обслуживающий около 80,000 абонентов широкополосного доступа и владеющего инфраструктурой "последней мили" в Московской области.
Кроме структуры сделки серьезным фактором риска являются ее сроки. Мы считаем, что реструктуризация "Связьинвеста" государством и консолидация 100% холдинга в госсобственности не вызвана какими-то неотложными финансовыми потребностями (если не считать необходимости поддержать АФК "Система"), и может быть отложена в условиях глобального финансового кризиса. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Комстар-ОТС", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $4.40.
- PDF 407 КБ