"КИТ Финанс": ММК ставит на высокомаржинальную продукцию глубокого передела, а его акции остаются фаворитами сектора // ПОКУПАТЬ
21 октября 2009 года
ММК: сильные операционные результаты за третий квартал
Магнитогорский меткомбинат сегодня опубликовал сильные операционные показатели за третий квартал 2009 года, которые говорят о том, что комбинат постепенно выходит на докризисные объемы производства. Наиболее позитивным фактором в отчете мы считаем 29%-ный рост выпуска продуктов глубокой переработки, прежде всего проката с покрытием. В настоящее время мы пересматриваем нашу оценку акций ММК, однако мы позитивно смотрим на компанию и по-прежнему считаем ее фаворитом сектора. Мы рекомендуем "покупать" бумаги "Магнитки".
Увеличение производства проката в третьем квартале составило 36%. В третьем квартале ММК увеличил выпуск товарной металлопродукции (стальной прокат) до 2,6 млн т, или на 36%, по сравнению со вторым кварталом. Производство стали выросло на 31%, до 2,831 млн т. Наиболее позитивными факторами отчета мы считаем рост выпуска высокомаржинальной продукции (на 29%), а также возобновление производства стальной заготовки. При этом по сравнению с прошлым годом выпуск стали снизился на 14%, а проката – на 11%. Тем не менее выпуск оцинкованного и окрашенного металлопроката увеличился на 25% и 58% соответственно благодаря вводу в строй новых мощностей. За девять месяцев производство проката на ММК снизилось на 31%, а по итогам 2009 года мы ожидаем снижения этого показателя на 17%.
Основной рост – в высокомаржинальном сегменте. Мы приветствуем факт увеличения ММК производства продуктов глубокого передела, к которым относятся, прежде всего, оцинкованный и полимерный прокат. Напомним, что во втором квартале по сравнению с первым кварталом "Магнитка" увеличила выпуск оцинковки на 50%, а полимерки – на 21%. Мы положительно оцениваем тот факт, что в третьем квартале эта тенденция продолжилась. Рост в этом сегменте был обеспечен вводом в эксплуатацию агрегата непрерывного горячего оцинкования №2 и агрегата полимерных покрытий №2.
Курс на увеличение рентабельности. Отметим, что рост выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью напрямую влияет на рентабельность компании. Во втором квартале норма EBITDA "Магнитки" выросла по сравнению с первым кварталом на 10 п.п., до 20%. По нашим прогнозам, по итогам 2009 года этот показатель составит 28-29%, что превысит показатель 2008 года (26%). Мы полагаем, что одной из основных причин роста рентабельности ММК наряду с удешевлением сырья является увеличение производства высокомаржинальной продукции.
ММК по-прежнему остается нашим фаворитом в секторе. Мы по-прежнему считаем, что бумаги ММК являются наиболее привлекательными в секторе сталелитейных компаний. В настоящее время мы пересматриваем нашу оценку ММК, однако наша рекомендация "покупать" остается без изменений.
- PDF 171 КБ