Банк Москвы: капитализация "Ленэнерго", МРСК Северного Кавказа и МРСК Урала должна быть на 23-180% выше текущей оценки рынка
23 октября 2009 года
МРСК: оценка для консолидации
Вчера заместитель генерального директора Холдинга МРСК Алексей Демидов сообщил, что до конца этого года возможен переход сетевых компаний на единую акцию. В настоящее время вопрос консолидации рассматриваются в правительстве.
Конкретные параметры объединения неизвестны. Однако можно предположить, что оценка стоимости сетевых компаний будет производиться с учетом недавно проведенных оценок первоначальной базы активов (iRAB), используемых для перехода на новое тарифное регулирование. В этом случае можно рассматривать два основных варианта консолидации.
Государство владеет 52% Холдинга МРСК, который, в свою очередь, обладает 50-65% долями в дочерних МРСК. В случае объединения распределительных сетей на базе Холдинга МРСК доля государства в объединенной компании снизится до 30%, что приведет к потере государством контрольного пакета акций.
Для сохранения контроля не исключено, что будет принят другой вариант консолидации, с внесением дополнительных государственных активов, например, ФСК ЕЭС. С учетом данной комбинации доля государства в новой компании могла бы превысить 60%, а доля каждой МРСК в объединенной компании снизится в два раза.
В любом случае, при оценке на базе активов наибольший выигрыш от объединения могут получить акционеры компаний с низким текущим соотношением EV к iRAB. После вчерашнего роста котировок акций сетевых компаний основными бенефициарами такого варианта объединения являются МРСК Северного Кавказа, МРСК Урала и "Ленэнерго". С учетом стоимости базы активов данных компаний их капитализация должна быть на 23-180% выше текущей оценки рынка.
- PDF 168 КБ