"Открытие": хорошие результаты ТГК-1 не стали неожиданностью // ПОКУПАТЬ
27 октября 2009 года
ТГК-1 ["Покупать"; прогнозная цена – $0,08 за акцию] опубликовала хорошие результаты за первое полугодие 2009 года по МСФО. Позитивно.
Накануне ТГК-1 опубликовала сильные неаудированные результаты деятельности в первой половине 2009 году, рассчитанные по МСФО. Выручка ТГК-1 выросла на 21% в годовом исчислении в рублевом выражении и в первой половине текущего года достигла 21,2 млрд руб. ($640 млн), несмотря на экономический кризис, так как экономический спад сказался на спросе на электричество и тепло в Ленинградской области в меньшей степени, чем в других регионах России.
Выручка ТГК-1 от продаж электричества увеличилась на 15% в годовом исчислении, до 10,1 млрд руб., а выручка от поставок тепловой энергии выросла на 26% в годовом исчислении, до 10,6 млрд руб., причем увеличение выручки, полученной от продаж тепла, было обусловлено, главным образом, повышением тарифов на тепло и ростом спроса на тепловую энергию на фоне погодных условий.
В первом полугодии 2009 года показатель EBITDA ТГК-1 увеличился с 0,9 млрд руб. до 4,7 млрд руб. благодаря благоприятному ценообразованию (тарифы на электроэнергию росли опережающими темпами по сравнению с ценами на природный газ), а также за счет продолжающейся либерализации рынка электроэнергии. Рентабельность EBITDA составила 22%, что является самым высоким показателям среди теплогенерирующих компаний. Главная причина заключается в том, что на долю низкозатратных гидрогенерирующих мощностей приходится 50% всех генерирующих активов компании.
По нашим прогнозам, показатели рентабельности ТГК-1 во второй половине 2009 года снизятся из-за повышения цен на топливо, однако показатели за весь 2009 год все равно, по нашему мнению, останутся на высоком уровне.
Оценка и рекомендация. По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акции ТГК-1 торгуются на уровне $331/кВт, что указывает на наличие премии к среднему значению данного коэффициента у других ТГК ($175/кВт), но вместе с тем свидетельствует о дисконте к текущему значению данного коэффициента у компании "РусГидро" ($386/кВт). Мы оцениваем эту новость как позитивную для рыночных котировок акций ТГК-1 и подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" по бумагам этой компании, которая остается в числе наших фаворитов в этом секторе.
- PDF 54 КБ