"Рай, Ман и Гор" проанализировала акции "дочек" "Мечела". Один из наиболее привлекательных активов – Коршуновский ГОК // ПОКУПАТЬ
29 октября 2009 года
"Дочки" "Мечела": акцент на железную руду и сталелитейщиков
Мы обновили наши прогнозы и оценки по торгуемым "дочкам" "Мечела". В прошлом горнодобывающие компании "Мечела" были гораздо более привлекательными для инвесторов по сравнению со сталелитейными из-за более высокой рентабельности и значительно большей ликвидности акций. Однако отсутствие интереса инвесторов к стальным компаниям привело к их значительной недооцененности в настоящее время, и прежде всего это касается акций "Уралкуза" и БМК. Среди наиболее привлекательных горнодобывающих активов "Мечела" мы выделяем Коршуновский ГОК.
"Мечел" является крупной вертикально-интегрированной металлургической компанией с активами в России, Казахстане, Румынии, Литве и США. Бизнес компании состоит из четырех сегментов: горнодобывающего, сталелитейного, ферросплавного и энергетического. Наличие разнообразных активов из одной производственной цепочки создает синергетический эффект, а широкая продуктовая линейка обеспечивает стабильный спрос даже в условиях волатильности сырьевого рынка.
БМК и "Уралкуз" значительно недооценены по отношению к аналогам. "Уралкуз", который является одним из крупнейших в России производителей крупногабаритных штамповок и черновых осей локомотивов, является наиболее рентабельным предприятием среди сталелитейных дочек "Мечела". Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA и P/E на 2009г. в районе 2х и 3x соответственно, что объясняется лишь низкой ликвидностью ее акций. БМК, который производит катанку и широкую гамму метизных изделий, торгуется с мультипликатором EV/S (2009) 0,3 по сравнению со среднеотраслевым показателем около 1,4.
ЧМК и "Ижсталь" имеют высокую долговую нагрузку, которая значительно снижает их рентабельность. Соотношение чистого долга к EBITDA у этих компании очень высокое, в то время как коэффициент ликвидности очень низкий, что вызывает опасения по поводу их финансовой устойчивости. БМК имеет низкий коэффициент ликвидности, но комфортное соотношение чистого долга к EBITDA. Остальные дочки "Мечела" имеют низкую долговую нагрузку.
Акции дочек "Мечела" обладают различной ликвидностью. Среди наименее ликвидных сталелитейные предприятия, которые имеют низкий процент акций в свободном обращении и крайне низкий объем торгов. Процент акций "Южного Кузбасса" в свободном обращении ниже 5%, однако объемы торгов по бумаге значительно выше, чем по стальным компаниям "Мечела". Акции Коршуновского ГОКа и "Южуралникеля" обладают наибольшей ликвидностью среди дочек "Мечела".
Мы провели сравнительный анализ для оценки стальных дочек "Мечела", горнодобывающие активы были оценены методом ДДП. По результатам нашей оценки мы рекомендуем "покупать" акции Коршуновского ГОКа и "спекулятивно покупать" акции БМК и "Уралкуза", принимая во внимание их низкую ликвидность.
- PDF 185 КБ