"Открытие": загрузка мощностей "Камаза" менее чем на 50% и девальвация рубля стали причиной слабых результатов // ПРОДАВАТЬ
30 октября 2009 года
"Камаз" ["продавать", целевая цена – $1,0] показал близкое к нулю значение EBITDA за первое полугодие по МСФО. Негативно
"Камаз", российский производитель тяжелых грузовиков, представил результаты за первое полугодие 2009 года по МСФО. Выручка компании упала на 64% и составила $770 млн, в то время как значение EBITDA оказалось близко к нулю. Чистый убыток составил $56 млн, чистый долг – $380 млн, краткосрочный долг – $525 млн.
В течение первого полугодия компания работала с коэффициентом загрузки мощностей менее 50%. В сочетании с девальвацией рубля это стало причиной слабых финансовых результатов. Хотя в июле-октябре коэффициент загрузки мощностей достиг 50%, позитивный эффект от этого был частично нивелирован ростом цен на сталь на 10-15%. Мы ожидаем, что значение EBITDA 2009П составит $90 млн, и соответственно рентабельность EBITDA во втором полугодии 2009 года должна быть равна 8%. Что касается 2010 года, то компания собирается увеличить объем выпускаемой продукции менее чем на 10%. С учетом ожидаемого дальнейшего роста цен на сталь мы сомневаемся в том, что в 2010 году показатель рентабельности EBITDA может быть заметно улучшен.
Согласно нашему прогнозу финансовых показателей, который мы считаем оптимистичным, "Камаз" торгуется по EV/EBITDA 2009П на уровне 22х и по EV/EBITDA 2010П – на уровне 14х. Учитывая слабые финансовые показатели компании, мы рекомендуем "продавать" акции "Камаза".
Кирилл Таченников