"Велес капитал": ТНК-ВР в ближайшие три года сэкономит от снижения НДПИ и обнуления экспортной пошлины $2-2,5 млрд // ПОКУПАТЬ
2 ноября 2009 года
ТНК-ВР Холдинг: оптимальные перспективы
На днях ТНК-ВР International (включает в себя ТНК-ВР Холдинг) представила свою финансовую отчетность за девять месяцев 2009 года по US GAAP. Результаты, как и ожидалось, показали продолжение роста доходов относительно предыдущих кварталов, чему способствовал как рост цен на нефть в третьем квартале на 15,9%, так и рост объемов добычи углеводородов на 1,3% ко второму кварталу 2009 года. Финансовые результаты компании мы оцениваем как положительные.
В ходе телефонной конференции, посвященной финансовым результатам ТНК-ВР, представители компании раскрыли некоторые детали ее будущего развития, на которых мы пересмотрели модель ТВХ.
В частности, ТНК-ВР планирует в ближайшие 10 лет эффективный ежегодный рост добычи углеводородов в среднем на 1-2%; мы придерживаемся прогноза в 1% рост добычи. Рост добычи планируется получить благодаря интенсификации добычи на месторождениях Увата, Каменном и Верхнечонском. Также компания планирует начать разработку Сузунского, Тагульского, Русско-Реченского и Русского месторождений на Ямале, общие запасы которых составляют 501,6 млн тонн по С1 и С2 по российской классификации.
ТНК-ВР планирует в течение ближайших 10 лет инвестировать по $3,5-5 млрд в добычу и переработку. На 2010 год инвестиции запланированы в объеме $3,5-4 млрд.
В модели компании мы постарались учесть выгоды льготного налогообложения в Восточной Сибири и на Ямале. Так, финансовый директор ТНК-ВР в ходе общения с инвесторами сказал, что экономический эффект для компании от снижения НДПИ и обнуления экспортной пошлины для восточносибирских месторождений составит $2-2,5 млрд в течение трех лет. Мы полагаем, что действие льготного налогообложения будет распространяться на более длительный период, т. к. государство заинтересовано в развитии новых нефтегазовых провинций.
В модели ТНК-ВР мы учли наши текущие ориентиры по стоимости нефти и нефтепродуктов, а также сложившиеся на конец года оценки риска. Последнее сказалось на снижении средневзвешенной стоимости капитала.
В итоге корректировки модели ТНК-ВР Холдинга мы изменили справедливую стоимость акций компании, которая составила $2,380 для обыкновенных акций и $1,785 – для привилегированных (рост на 43,9%). В настоящее время потенциал роста акций ТНК-ВР Холдинг составляет 28,64% для обыкновенных акций и 25,25% для привилегированных акций. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "покупать" на акции компании.
- PDF 684 КБ