"Проспект" после публикации отчетности за первое полугодие и пересмотра финансовой модели повысил целевую цену акций ТГК-1 // ПОКУПАТЬ
6 ноября 2009 года
ТГК-1: изменение целевой цены
По итогам публикации результатов финансовой отчетности за первое полугодие 2009 года и пересмотра финансовой модели компании мы повышаем целевую цену по акциям ТГК-1 на 10% – до $0,0008 (0,0223 руб.) с сохранением прежней рекомендации – "покупать". Потенциал роста курсовой стоимости – 58%.
Выручка компании выросла на 21% относительно аналогичного показателя за первое полугодие 2008 года – до 21,25 млрд руб., уровень себестоимости (не включая амортизацию) снизился на 3%, до 14,33 млрд. Рост выручки связан с увеличением объемов продаж энергии в натуральном выражении, повышением тарифов в регулируемом секторе и расширением сектора свободной торговли. Снижение затрат реализовано за счет экономии топлива вследствие замещения выработки ТЭЦ выработкой гидроэлектростанций.
Как мы и прогнозировали (http://www.prsp.ru/Archives/Flashes/TGKA_090707_flash.pdf ), расширение сектора свободной торговли электроэнергией для ТГК-1, одной из эффективнейших генкомпаний на рынке РФ, сказывается в ярко выраженной благоприятной форме: прирост показателя EBITDA margin составил 17,2 п.п. до уровня 21,9% (для сравнения, величина EBITDA margin для ОГК-5 и "Мосэнерго" по результатам полугодия составила 12,3 и 16,7% соответственно).
Мы оставляем без изменения свои прогнозы результатов деятельности компании за 2009 год и параметры финансовой модели, за исключением ставки дисконтирования (снижена на 74 б.п., до уровня 18,8%, как следствие улучшения ситуации на рынках капитала и снижения стоимости привлечения заемных средств до 14% в рублях).
Результатом снижения ставки дисконтирования стало повышение уровня целевой цены акций на 10% относительно предыдущего уровня – до 0,0223 руб. за штуку. Мы сохраняем для акций ТГК-1 рекомендацию "покупать", так как прежняя целевая цена, несмотря на рост котировальной стоимости акций компании с момента присвоения предыдущей рекомендации на 58%, не была достигнута.
- PDF 289 КБ