"Юникредит Секьюритиз": сделка с "Комстаром" повышает цену МТС – "ПОКУПАТЬ". Рекомендация по "Вымпелкому" снижена до "ДЕРЖАТЬ"
6 ноября 2009 года
Сделка с "Комстаром" повышает стоимость МТС; рекомендация по акциям "Вымпелкома" снижена до "держать" из-за роста котировок
■ Мы повысили прогнозируемые цены акций МТС и "Вымпелкома" соответственно на 16% и 13% до $64 и $21 за ADR. Мы включили в оценку стоимости МТС 51% акций "Комстара", учли в модели будущее слияние "Вымпелкома" с Kyivstar, новый прогноз курса рубля к доллару в 2009 году на уровне 32,8 руб. за долл. и новую безрисковую ставку для России в размере 7%.
■ Мы позитивно оцениваем сделки с Kyivstar и "Комстаром". Первая сделка позволит "разгрузить" баланс "Вымпелкома" от долга, улучшит перспективы дивидендных выплат и способность привлекать новые кредиты. В свою очередь, МТС выходит через "Комстар" на растущий региональный рынок широкополосного доступа и получает возможность сэкономить на строительстве транспортной сети.
■ Мы считаем, что сделка с "Комстаром" более выгодна в плане потенциального увеличения стоимости компании, чем слияние "Вымпелкома" с Kyivstar. МТС приобрела контроль над "Комстаром", оценив его с коэффициентом EV/EBITDA 2009П в 4,5, то есть на 18% меньше собственного коэффициента EV/EBITDA, в то время как оценка Kyivstar соответствует оценке "Вымпелкома". Кроме того, потенциальная синергия от покупки "Комстара" должна быть больше, чем от слияния "Вымпелкома" с Kyivstar, поскольку "Комстар" работает в России, и его региональный бизнес находится на ранней стадии развития (что означает более высокую потенциальную экономию в ходе экспансии).
■ Мы умеренно оптимистично оцениваем результаты сотовых операторов за 3 квартал, поскольку сезонные факторы должны оказать позитивное влияние на выручку и рентабельность. Мы не думаем, что на операционном уровне результаты МТС и "Вымпелкома" будут сильно отличаться.
■ Мы повторяем рекомендацию "покупать" акции МТС и снижаем рекомендацию по акциям "Вымпелкома" до "держать", поскольку из-за сильной динамики в последнее время их потенциал роста оказался ниже стоимости капитала.
Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.
- PDF 75 КБ