"Тройка Диалог" повысила рекомендацию по акциям ЧЦЗ. При сохранении завышенных цен на цинк в 2010 году компания сравняется с аналогами // ПОКУПАТЬ
9 ноября 2009 года
Челябинский ЦЗ: свежий взгляд
Мы повышаем целевую цену Челябинского цинкового завода до $4,20 за ГДР и меняем рекомендацию с "держать" на "покупать", так как ожидаем от компании более сильных финансовых результатов во втором полугодии. Хотя плохая ликвидность акций предприятия, вероятно, по-прежнему будет негативно влиять на его оценку, опасения, вызванные последними изменениями в структуре собственности, должны сойти на нет – до сих пор мы не заметили никаких признаков ухудшения качества корпоративного управления. По нашим прогнозам, в случае сохранения завышенных цен на цинк в 2010 году акции компании догонят бумаги своих аналогов.
С июня 2009 года акции компании значительно отстают от аналогов и от цен на цинк. Учитывая плохую ликвидность акций и последние изменения в структуре собственности, временно отвлекшие рынок от фундаментальных показателей компании, данная ситуация не является полной неожиданностью. Однако принимая во внимание хорошее восстановление цен на металлы в течение последних шести месяцев, компания имеет все шансы заметно улучшить финансовые результаты за второе полугодие, и инвесторы должны оценить этот факт.
Недавние изменения в структуре корпоративного управления вызвали у нас некоторую озабоченность. Сейчас эти опасения в целом отошли в сторону. Команда руководства, возглавляющая компанию с момента первичного размещения акций, осталась прежней. Не изменились и условия соглашений компании с новыми владельцами относительно закупок концентрата цинка. Более того, в ситуации, когда российское производство цинка полностью контролирует Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), у предприятия укрепилась переговорная позиция с покупателями на внутреннем рынке, что также положительный факт.
Следует упомянуть лишь об одном негативном моменте, связанном с изменениями в структуре собственности. Мы считаем, что новые владельцы заинтересованы в расширении перерабатывающих возможностей Челябинского ЦЗ с целью переработки увеличивающихся объемов концентрата цинка, производимого на их предприятиях, а не для удовлетворения потребностей завода в собственном сырье. Таким образом, новая стратегия развития может быть направлена на оптимизацию и расширение мощностей по производству цинка, тогда как вертикальной интеграции бизнеса будет иметь низкий приоритет.
Сергей Донской, Михаил Стискин, Ирина Лапшина