Банк Москвы: слабая из-за роста операционных расходов отчетность "Газпрома" в дальнейшем может оказать давление на котировки // ПОКУПАТЬ
10 ноября 2009 года
"Газпром": слабые результаты
Сегодня "Газпром" опубликовал результаты за второй квартал текущего года по МСФО, которые оказались хуже наших ожиданий, но в рамках консенсус-прогноза. На наш взгляд, данная отчетность является весьма слабой из-за роста операционных расходов и в дальнейшем может оказать давление на котировки акций "Газпрома".
Мы выделяем следующие основные моменты отчетности "Газпрома".
Данные по выручке компании оказались чуть ниже нашего прогноза, в основном из-за более низких, чем мы ожидали, цен на газ, поставляемый в Европу.
Операционные расходы оказались выше наших оценок на 6%, что главным образом обусловлено ростом статьи "Расходы на ремонт и эксплуатацию" (на 36% в рублевом выражении относительно первого квартала 2009 года). Расходы на оплату труда не оправдали наших ожиданий и выросли на 4,8% во втором квартале (мы полагали, что данная статья останется на неизменном уровне). Транспортные расходы также оказались несколько выше наших ожиданий: мы ожидали более значительного сокращения в связи со снижением объемов прокачки газа.
В целом операционные расходы во втором квартале снизились на 13,8% в рублевом выражении к уровню первого квартала 2009 года (в долларовом выражении сократились на 8,1% из-за укрепления рубля), что связано со значительным сокращением (на 40%) статьи "Затраты на приобретение нефти и газа" (что связано с сокращением закупок среднеазиатского газа). Без учета закупок операционные расходы "Газпрома" выросли на 20% в долларовом выражении.
Показатель EBITDA "Газпрома" во втором квартале снизился на 36,4% и составил $6238 млн, что является самым низким показателем "Газпрома" за последние несколько лет и в большей степени связано с крайне неблагоприятной конъюнктурой рынка в данном периоде.
Как мы и ожидали, во втором квартале "Газпром" показал значительную прибыль по курсовым разницам ($2,6 млрд) вследствие укрепления рубля к доллару и евро. В третьем квартале мы также ожидаем прибыль от курсовых разниц ($1,1 млрд), так как курс доллара на 30 сентября уже составил 30,09 руб. (на 30.06.2009 – 31,29 руб.), что благоприятно скажется на годовом показателе чистой прибыли компании.
Операционный поток во втором квартале вырос до $9 млрд (на 32% по сравнению с первым кварталом), капитальные расходы остались на уровне предыдущего квартала (около $6 млрд). Прочие инвестиции составили почти $6 млрд, что связано с исполнением опциона на покупку 20% пакета "Газпром нефти", Sibir Energy и NIS. В результате чистый долг компании по состоянию на 30 июня вырос на $7,35 млрд и составил $41,5 млрд ($34,15 млрд по состоянию на 31 марта 2009 года).
Что касается событий, произошедших после отчетной даты, компания продолжает наращивать долговую нагрузку в третьем квартале, взяв дополнительные кредиты в банках на сумму $1,7 млрд. Таким образом, долговая нагрузка "Газпрома" стремится к отметке $43 млрд.
- PDF 250 КБ