"Совлинк" возобновил освещение акций ВТБ с присвоения рекомендации "ДЕРЖАТЬ"

12 ноября 2009 года

Акция:

VTBR, ВТБ

Аналитик:

Инвестиционная компания "Совлинк"

ВТБ: возобновление аналитического освещения

Мы возобновляем аналитическое покрытие по акциям ВТБ с учетом результатов банка за первое полугодие по МСФО, ожидаемого замедления роста просроченных кредитов во втором полугодии и существенно более оптимистичной, чем раньше, оценки менеджмента в отношении будущей политики резервирования и доходов.
 
Мы оцениваем справедливую стоимость акций и GDR ВТБ на основе модифицированной модели Гордона. В оптимистичном сценарии 12-месячная справедливая стоимость GDR ВТБ составит $4,12, в базовом – $3,89, в пессимистическом – $3,31 за расписку. Исходя из нашего текущего понимания ситуации в экономике, мы присваиваем базовому сценарию вес 65%,  пессимистическому – 20% и оптимистическому – 15%. Таким образом, мы оцениваем 12-месячную справедливую стоимость GDR ВТБ на уровне $3,81, рекомендация "держать".
 
Хотя наша оценка справедливой стоимости ВТБ ниже текущей рыночной цены, мы присваиваем рекомендацию "держать", учитывая как конъюнктуру рынка (сохраняющийся растущий среднесрочный тренд), так и неопределенность экономических прогнозов при тенденции к их постепенному улучшению. Если ситуация в российской экономике будет улучшаться, это непосредственно отразится  на качестве кредитного портфеля банков, прибылях и распределении вероятностей в пользу оптимистичного сценария. Другим драйвером увеличения стоимости может стать стратегия повышения рентабельности капитала ВТБ, в этом случае  акции могут раскрыть дополнительный потенциал роста.

• PDF  363 КБ