"Юникредит Атон": "Восстановление спроса на азотные удобрения привело к увеличению объемов производства "Акрона", который торгуется с дисконтом в 20-50% к мировым аналогам".
3 февраля 2009 года
Восстановление спроса на азотные удобрения привело к росту цен на карбамид и увеличению объемов производства "Акрона". Цены на карбамид выросли с начала года примерно на 45%. Мы считаем, что стабилизация может быть указанием на то, что цены на азотные удобрения достигли дна. В ответ на повышение спроса "Акрон" планирует увеличить производство азотных удобрений в I квартале 2009 года до 100% мощностей, NPK - до 70%.
Недавние благосклонные замечания Владимира Путина в адрес "Акрона" предполагают наличие господдержки. Председатель правительства РФ Владимир Путин похвалил основного акционера "Акрона" Вячеслава Кантора, назвав его социально ответственным бизнесменом. Правительство также отменило с 1 февраля 8.5%-ную пошлину на экспорт азотных и сложных удобрений. Помимо этого, государство может внести $2 млрд. в СП с "Акроном" по освоению месторождений хлористого калия и фосфатов.
Опасения дефолта "Акрона" по долговым обязательствам преувеличены, поскольку "Акрон" успешно реструктуризировал краткосрочный долг. Компания реструктуризировала 52% краткосрочного долга, который суммарно составляет $622 млн. Компания по-прежнему планирует рефинансировать еще $188 млн. краткосрочной задолженности и не имеет долга к погашению в I квартале 2009 года. Помимо этого, по нашим оценкам, "Акрон" сможет выплатить долг в 2009 году, даже если цены на удобрения будут оставаться на нынешнем низком уровне.
Акции "Акрона" торгуются с дисконтом в 20-50% к мировым аналогам. "Акрон" торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2009П на уровне 2.3 и коэффициентом P/E 2008П на уровне 5.0, что на 20-50% ниже оценки мировых аналогов. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции компании, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев - $40.8.
- PDF 457 КБ