Банк Москвы: сокращение расходов "Росинтера" в первом полугодии поддержало маржу // ДЕРЖАТЬ

17 ноября 2009 года

Акция:

ROST, Росинтер

Аналитик:

Банк Москвы

"Росинтер": Сокращение расходов поддержало маржу

Вчера "Росинтер" представил финансовые результаты за первое полугодие 2009 года, которые в целом произвели благоприятное впечатление и указывают на проведенную менеджментом работу над сокращением операционных расходов. В то же время значительное снижение темпов роста выручки за девять месяцев заставило нас понизить целевой уровень по акциям "Росинтера" на 28%, до $8,83. На данный момент мы рекомендуем "держать" акции сети.

Мы понизили прогноз выручки на 2009-2015 годы на 20-30%, учитывая более низкий темп роста продаж в 2009 году. По итогам девяти месяцев выручка выросла всего на 0,5%; сопоставимые продажи "Росинтера" снизились на 17%, при этом количество посетителей упало на 18%. Стоит отметить, что эксперименты с меню, а также промопредложения позволили сети несколько повысить поток посетителей в третьем квартале по сравнению со вторым. В целом ситуация на ресторанном рынке пока не внушает оптимизма – снижение спроса прекратилось, но восстановление пока не начинается.

Снижение продаж заставило компанию принять меры по сокращению расходов. В частности, были пересмотрены договора аренды, условия поставок, сокращены маркетинговые расходы и расходы на развитие сети. В результате по итогам первого полугодия рентабельность EBITDA выросла с 7,4 до 9%. В нашей модели мы повысили маржу на 1-2 п.п.

Кроме того, мы снизили WACC с 20,6 до 18,9%, пересмотрев в сторону уменьшения безрисковую ставку и стоимость долга.

На данный момент "Росинтер" торгуется с дисконтом в 20% по EV/EBITDA 2009 к среднему показателю по российским компаниям потребительского сектора, что объясняется более высокой цикличностью сектора общественного питания, а также пока еще туманными перспективами по срокам восстановления рынка. Тем не менее, мы продолжаем считать рынок общественного питания в России одним из самых перспективных в потребительском секторе, что обусловлено более чем семикратным отставанием от развитых стран по уровню расходов питание вне дома на душу населения.

• PDF  280 КБ