"Тройка Диалог": инвестиции в Холдинг МРСК диверсифицируют риски в области регулирования, присущие отдельным МРСК // ПОКУПАТЬ
18 ноября 2009 года
Расчетная величина инвестированного капитала МРСК Сибири соответствует нашим прогнозам – около 88,3 млрд руб.
Вчера МРСК Сибири сообщила, что по состоянию на 16 ноября от консорциума компаний-оценщиков (в т. ч. Deloitte & Touche) получены расчеты величины инвестированного капитала для целей тарифного регулирования филиалов МРСК Сибири, Томской распределительной компании (ТРК) и Тываэнерго. Инвестированный капитал МРСК Сибири (с учетом Тываэнерго, почти 99% акций которой принадлежат МРСК Сибири), согласно данным оценщиков, по состоянию на 1 января 2010 года будет составлять 88 272 млн руб. (приблизительно $3,04 млрд). Это в полной мере соответствует нашим оценкам. Оценка инвестированного капитала ТРК на ту же дату – 5 421 млн руб. ($187 млн). Это на 21% ниже нашего прогноза, основанного на данных, ранее предоставленных Холдингом МРСК. Важно отметить, что вышеприведенные показатели не являются одобренной величиной RAB – они будут использованы в переговорах с регуляторами (ФСТ и региональными энергетическими комиссиями), в ходе которых будет одобрена стартовая RAB. Поэтому есть риск, что одобренные регуляторами значения RAB будут меньше указанных величин, но, впрочем, лучшей оценки на данный момент не существует.
Коэффициент "стоимость предприятия / ожидаемая RAB” для МРСК Северо-Запада равен 0,24, для МРСК Сибири и МРСК Центра – 0,31. Это меньше, чем в среднем по МРСК – 0,35. Для ТРК данный коэффициент составляет 0,24, а для самого Холдинга МРСК – 0,34, в то время как у зарубежных аналогов – 1,2–1,3. Вложение в Холдинг МРСК, на наш взгляд, диверсифицирует риски в области регулирования, присущие отдельным МРСК, и поэтому мы рекомендуем "покупать" его бумаги. Отметим, что дисконт стоимости Холдинга МРСК к рыночной оценке входящих в него компаний стал равен нулю.
- PDF 35 КБ