"Метрополь" присвоил оценки шести оптовым генерирующим компаниям. Наибольшим потенциалом обладают акции ОГК-4 // ПОКУПАТЬ
18 ноября 2009 года
Оптово-генерирующие компании (ОГК): начало аналитического освещения
Начало покрытия шести ОГК с рекомендаций "продавать" (ОГК-3), "покупать" (ОГК-2 и ОГК-4) и "держать" (ОГК-1, ОГК-5 и ОГК-6).
Мы начинаем покрытие шести оптово-генерирующих компаний и присваиваем одной из них рекомендацию "продавать", двум – "покупать" и оставшимся трем – "держать". Согласно оценке по методу ДДП, наибольшим потенциалом роста (91%) обладают акции ОГК-4, тогда как акции ОГК-3 имеют потенциал снижения, равный 15%.
ОГК-4, скорее всего, получит наибольшую выгоду в результате запуска долгосрочного рынка мощности, тогда как для ОГК-2 и ОГК-1 выгода будет невелика.
Средневзвешенная максимальная цена за мощность, устанавливаемая для ТЭС на аукционе, позволит увеличить платежи за мощность наиболее эффективным генкомпаниям.
Продолжающаяся либерализация рынка будет поддерживать рост доходов, несмотря на кризис.
По нашим оценкам, рост EBITDA генкомпаний в среднем может составить 40% в год в период 2008-2012 годов. Наибольшую выгоду от либерализации рынка получат ОГК-4 и ОГК-2, тогда как ОГК-3 и ОГК-6, скорее всего, вряд ли смогут извлечь какую-либо значительную выгоду по сравнению с другими ОГК.
Генкомпании выглядят недооцененными относительно аналогов и сделок M&A на российском рынке электроэнергии.
В настоящее время все ОГК торгуются в среднем на уровне $124 за кВт, что говорит о 89-процентном дисконте к медиане аналогов на развивающихся рынках ($1095 за кВт) и о 86-процентном дисконте к медиане аналогов на развитых рынках ($877 за кВт). По рассчитанному на 2011 год мультипликатору EV/EBITDA на уровне 3,7x генкомании выглядят существенно недооцененными, с учетом того, что за последние 10 лет генерирующие компании Европы торговались по данному мультипликатору в среднем на уровне 8x.
- PDF 1 070 КБ