"ВТБ Капитал": акции РБК – ставка на рост российского рынка интернет-рекламы // ПОКУПАТЬ
20 ноября 2009 года
Российский интернет: Стремительный рост, огромный потенциал
Настоящим обзором мы начинаем регулярный анализ российского рынка интернет-рекламы, инвестиции в который, на наш взгляд, дают уникальную возможность сделать ставку на стремительный рост одного из самых динамичных секторов российской экономики (который мы прогнозируем в среднем на уровне 48% в год на ближайшие пять лет). На сегодняшний день на фондовом рынке представлены две российские интернет-компании – РБК и "Рамблер Медиа". Рассчитанная нами прогнозная цена акций РБК через 12 месяцев ($2,6) на 51% превышает текущий рыночный уровень, в связи с чем мы присваиваем им рекомендацию "покупать". Что касается "Рамблер Медиа", то мы считаем, что с фундаментальной точки зрения акции компании на текущий момент оценены справедливо. Однако из-за высокой вероятности их делистинга контролирующим акционером, компанией "ПрофМедиа", и соответствующих рисков мы не присваиваем им никакой рекомендации.
Рост рынка интернет-рекламы – ключевой фактор повышения стоимости. Размер российского рынка интернет-рекламы невелик: в прошлом году он составил 18 млрд руб. ($710 млн), или всего 6,4% всего рекламного рынка. Вместе с тем на протяжении 2003–2008 гг. именно сегмент интернет-рекламы демонстрировал самые высокие темпы роста, ежегодно увеличиваясь в среднем в два раза. Согласно нашим прогнозам, в т.ч. благодаря резкому увеличению уровня проникновения широкополосного интернета в России в ближайшие годы (с 20% на сегодняшний день до более чем 60% к 2014 г.) объем рынка интернет-рекламы в ближайшие пять лет должен вырасти в шесть раз.
РБК имеет все условия, чтобы воспользоваться ростом российского интернет- и телерынка. Высокая конкурентоспособность бизнес-модели РБК базируется на таких факторах, как а) приоритетное внимание телевидению и интернету – двум наиболее динамично развивающимся сегментам российского медиарынка; б) "качественная" аудитория с высоким уровнем доходов; в) последовательное развитие направления бизнес-новостей, являющихся одним из ключевых элементов всей бизнес-модели компании.
В нашей оценке РБК по методу ДДП мы использовали ставку дисконтирования (WACC) на уровне 14,2% и темпы роста в постпрогнозный период, равные 4,4% (что соответствует прогнозу экономистов ВТБ Капитал в отношении темпов роста номинального российского ВВП в долгосрочной перспективе). К ключевым факторам риска с точки зрения нашей оценки мы относим более низкий, чем ожидается, спрос (в связи с более медленным восстановлением экономики), более жесткую конкуренцию и более активный рост издержек.
Отсутствие конкурентных преимуществ может стать препятствием для роста "Рамблер Медиа". Сохранение текущих рыночных позиций может оказаться непростой задачей для компании из-за непрекращающихся перестановок в руководстве и отсутствия конкурентоспособной поисковой платформы в сегменте контекстной рекламы и выделяющегося на фоне аналогов собственного продукта в баннерном сегменте.
- PDF 211 КБ