"Открытие": Прибыль "Роснефти" за третий квартал может достичь $1,6 млрд за вычетом резервов по возможным платежам // ПОКУПАТЬ
23 ноября 2009 года
Прибыль "Роснефти" ["покупать", целевая цена $10,77] за 3 квартал может достичь $1,6 млрд за вычетом резервов по возможным платежам. Нейтрально
Событие. 25 ноября "Роснефть" должна опубликовать результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2009 г. по US GAAP. Согласно нашему прогнозу, выручка компании по сравнению со 2 кварталом вырастет на 23% на фоне роста цен на нефть и нефтепродукты. В то же время EBITDA "Роснефти" в квартальном исчислении увеличится только на 5%, а чистая прибыль останется, в основном, без изменений в силу увеличения экспортных пошлин, негативного влияния от укрепления курса рубля и убытка от курсовых разниц (по нашим оценкам, он составляет $350 млн). Мы полагаем, что EBITDA за 3 квартал 2009 г. составит $3,74 млрд, чистая прибыль $1,60 млрд и совокупная выручка – $13,42 млрд. При этом остается неясным, будет ли "Роснефть" отражать в своей отчетности за 3 квартал 2009 г. резервы в связи со штрафом (5,28 млрд руб. или $182 млн), наложенным Федеральной антимонопольной службой в октябре 2009 г. В нашем прогнозе показателей за 3 квартал 2009 г. мы не предполагаем никаких резервов, связанных со штрафом ФАС. Следовательно фактическое значение чистой прибыли может оказаться ниже нашего прогноза, если компания отразит в своей отчетности резервы по возможной уплате штрафа.
Мнение. В целом мы не ожидаем заметной реакции котировок акций "Роснефти" на результаты за 3 квартал 2009 г. Мы полагаем, что большинство инвесторов рассчитывают на серьезное улучшение рентабельности в будущем году в связи с наращиванием добычи на Ванкоре и отменой экспортных пошлин на добываемую там нефть.
Оценка и рекомендация. "Роснефть" торгуется с премией относительно российских аналогов и аналогов на глобальных развивающихся рынках (соотношение P/E 2010П – на уровне 11,9х). Мы считаем данную премию оправданной с учетом потенциала роста бумаг и налоговых льгот (освобождение от экспортных пошлин сырой нефти, добываемой на Ванкоре). Наша рекомендация – "покупать", целевая цена – $10,77 за акцию.
Вадим Митрошин, Наталья Мильчакова.