"Ренессанс Капитал" среди региональных телекомов отдает предпочтение "ВолгаТелекому", "Дальсвязи" и "Сибирьтелекому", которые активны на растущих рынках широкополосного доступа и мобильной связи.
3 февраля 2009 года
Защита - лучший способ нападения в данный момент? Девальвация национальной валюты негативно отразилась на котировках акций региональных операторов связи, но их бизнес-модель обеспечивает определенную защиту, и это представляется благоприятным фактором в условиях ожидаемого дальнейшего ухудшения состояния экономики. Выручка, основную часть которой приносят регулируемые виды деятельности, не должна сильно пострадать из-за циклических изменений конъюнктуры, а присутствие операторов в сегменте услуг для корпоративных клиентов можно считать незначительным. В связи с государственным регулированием деятельности региональных операторов возможности для корректирования тарифов, которые необходимы в период обесценивания национальной валюты, ограничены (операторы мобильной связи, например, могут менять расценки по своему усмотрению). С другой стороны, для региональных операторов, добившихся повышения тарифов, конкуренция не представляет серьезной проблемы, поскольку она фактически отсутствует. Говоря о ликвидности, необходимо отметить, что проблем с погашением долга в 2009 г. практически нет, причем обязательства по большей части деноминированы в рублях. Кроме того, нынешний кризис будет способствовать повышению эффективности (за ее недостаточно высокий уровень региональные операторы часто подвергались критике): руководству придется более взвешенно планировать капитальные затраты и сосредоточиться на ускоренном сокращении издержек.
На наш взгляд, в нынешнем году может произойти реструктуризация Связьинвеста. По всей видимости, правительство отказалось от планов приватизации компании, и сейчас наиболее реалистичным мы считаем вариант консолидации активов холдинга вокруг Ростелекома. Объединение региональных операторов и Ростелекома в единую структуру, скорее всего, сопряжено с риском размывания стоимости для миноритарных акционеров региональных операторов.
Среди региональных операторов мы отдаем предпочтение компаниям ВолгаТелеком, Дальсвязь и Сибирьтелеком, которые активно работают на растущих рынках широкополосного доступа и/или мобильной связи, что должно сыграть им на руку в долгосрочной перспективе. Вместе с тем, мы с осторожностью оцениваем перспективы сегмента, который может стать частью консолидационного плана правительства, не предвещающего миноритарным акционерам региональных операторов ничего хорошего. С учетом нынешнего состояния рынка подходящей стратегией представляются инвестиции в привилегированные акции региональных операторов, дивидендная доходность которых составляет 20-35%.