"Тройка Диалог": локальные акции "Вимм-Билль-Данна" на 46% дешевле бумаг сопоставимых компаний с развивающихся рынков // ПОКУПАТЬ

24 ноября 2009 года

Акция:

WBDF, ВиммБилльДанн

Аналитик:

Sberbank CIB

Прогноз результатов "Вимм-Билль-Данна" за девять месяцев по US GAAP

Мы полагаем, что в среду "Вимм-Билль-Данн" опубликует достойные результаты за девять месяцев 2009 года. Несмотря на не слишком впечатляющий уровень выручки за третий квартал, учитывая по-прежнему негативную годовую динамику объемов продаж в сегменте молочной продукции, мы думаем, что более низкие цены на сырье и изменение ассортимента продукции должны были поддержать валовую рентабельность.

По нашим прогнозам, выручка в сегменте молочной продукции должна была снизиться на 30% до $367,7 млн на фоне падения рублевых цен на молочную продукцию на 14%. В сегменте напитков выручка, по нашим оценкам, могла сократиться на 17%, до $93,8 млн, тогда как в сегменте детского питания мы ожидаем снижения выручки лишь на 5%, до $60,9 млн, в том числе за счет того, что компания занимает самую большую долю на рынке Москвы, а потребители в этом сегменте не столь активно переключаются на более дешевую продукцию.

При этом снижение долларовых цен на сырье должно было поддержать валовую рентабельность на уровне 35,1%, то есть на 140 б. п. выше уровня годичной давности. В результате EBITDA должна была снизиться на 16%, до $82,4 млн, а рентабельность по EBITDA должна была вырасти на 180 б. п., до 15,8%, отчасти за счет сокращения общих, коммерческих и административных расходов в процентах от выручки на 0,5 п. п.

Мы полагаем, что финансовые расходы в третьем квартале 2009 года снизились до $7 млн, тогда как в третьем квартале 2008 года они составили $24,7 млн. Причина тому – снижение долга и укрепление рубля. В итоге мы ожидаем увидеть рост чистой прибыли на 30%, до $40,2 млн, и чистую рентабельность на уровне 7,7%.

Мы считаем привлекательными локальные акции "Вимм-Билль-Данна": по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010П”, который равен 5,9, они на 46% дешевле акций сопоставимых компаний с развивающихся рынков.

• PDF  44 КБ