"Грандис Капитал": акции Приморского морского пароходства – ставка на развитие добычи нефти и газа на Сахалине // ПОКУПАТЬ
24 ноября 2009 года
"Приморское морское пароходство": ставка на шельф Сахалина
Мы предлагаем инвестировать в акции ПМП, чтобы получить отдачу от развития добычи нефти и газа на шельфе острова Сахалин. Выход крупнейших субарктических нефтегазовых проектов "Сахалин-1" и "Сахалин-2" на полную мощность практически завершен, и это позволит компании PRISCO, имеющей новейший танкерный флот арктического класса, нарастить объемы грузоперевозок как минимум на 20-30%. При этом уже сейчас по проекту "Сахалин-2" заключены долгосрочные тайм-чартеры по фиксированным ставкам на 15 лет, которые в 2-2,5 раза выше текущих ставок на фрахт на спот-рынке.
Потенциал роста акций компании – 135%
Наша оценка акций PRISCO базируется на рыночной оценке стоимости танкерного флота компании (iNAV). Мы считаем, что справедливый коэффициент P/iNAV на 2010 год должен быть не ниже 0,65 с учетом всех рисков, что дает оценку стоимости компании в размере $0,47 за акцию. Таким образом, это означает потенциал роста акций компании на 135%, поэтому мы рекомендуем акции ПМП к долгосрочной покупке.
Оценка рисков
Общая оценка рисков – выше среднего. Риск убытков инвестора – низкий, так как акции PRISCO торгуются с большим дисконтом к аналогам. Финансовый риск – средний: текущие ставки на фрахт на тайм-чартер выше, чем на спот-рынке. Корпоративный риск компании выше среднего из-за непрозрачной структуры собственности. Кроме того, ликвидность акций крайне низка.
Ликвидность акций на рынке очень низкая
На биржах ММВБ и в РТС акции ПМП торгуются очень неактивно, поскольку крупные инвесторы избегают вложений в данные акции из-за информационной закрытости компании. Отсутствие достаточной ликвидности на ММВБ и в РТС может привести к существенному росту стоимости акций при активной покупке, либо к существенному падению при активной продаже.
Возможно, free-float всего 5%
Судя по отчетности по РСБУ, у компании есть free-float в 5% (на $8 млн по текущей цене). К сожалению, этого явно недостаточно, чтобы привлечь внимание крупных инвестфондов. К тому же есть риск, что подконтрольные PRISCO компании "Приско Капитал Банк" и ИФК "Приско Стокс" полностью контролируют весь биржевой free-float и ликвидность.
Есть риск принудительного выкупа
На биржах ММВБ и в РТС акции ПМП торгуются очень неактивно, поскольку около 80-95% акций сосредоточены в номинальном держании и на счетах оффшоров. Мы не исключаем, что через какое-то время мажоритарий компании решит консолидировать все акции на одном счету, и тогда риск принудительного выкупа будет очень высок.
- PDF 1 410 КБ