"Метрополь": рост выручки "Роснефти" нивелируют высокие экспортные пошлины // ПРОДАВАТЬ
25 ноября 2009 года
"Роснефть": прогноз результатов за третий квартал 2009 года. Рост выручки нивелируют высокие экспортные пошлины
Мы прогнозируем рост выручки "Роснефти" в третьем квартале на 19% по сравнению со вторым кварталом, основываясь на росте цены нефти Urals и объемов добычи за счет Ванкорского месторождения.
"Роснефть" должна опубликовать результаты за третий квартал 2009 года по US GAAP 25 ноября. В третьем квартале была начата коммерческая добыча нефти на Ванкорском месторождении, что позволило компании увеличить совокупный объем добычи на 5% по сравнению со вторым кварталом. Данное обстоятельство вкупе с 16%-ным квартальным ростом средней цены нефти Urals должно повысить выручку "Роснефти" на 19% относительно второго квартала, до $13,02 млрд.
Темпы роста экспортной пошлины опережали динамику цены нефти Urals, что оказало негативное влияние на нетбэки по нефти. Ванкорское месторождение пока не освобождено от уплаты экспортной пошлины.
По нашим оценкам, экспортные нетбэки по нефти в третьем квартале 2009 года снизились на 9% по сравнению со вторым кварталом, тогда как нетбэки по нефтепродуктам остались на тех же уровнях. Снижение нетбэков по нефти оказало влияние на "Роснефть", так как компания незначительно увеличила экспорт нефти (на 1% по сравнению со вторым кварталом), вместо того, чтобы сократить его. Несмотря на то что Ванкорское месторождение освобождено от НДПИ, экспортная пошлина на нефть в третьем квартале 2009 года все еще действовала. Возможно, что на долю данных расходов пришлось порядка 5% от EBITDA компании в третьем квартале 2009 года.
Мы ожидаем снижения EBITDA "Роснефти" на 3% в квартальном исчислении, тогда как показатели EBITDA ТНК-ВР и ЛУКОЙЛа, скорее всего, вырастут.
Согласно нашим прогнозам, EBITDA компании "Роснефть" снизилась на 3% в квартальном исчислении, до $3,43 млрд, тогда как рентабельность сократилась на 6 п.п. в квартальном исчислении, до 26%. Мы ожидаем, что благодаря уменьшению убытков от курсовых разниц, чистая прибыль компании понизится всего на 2% по сравнению с предыдущим кварталом, до $1,59 млрд, а рентабельность чистой прибыли составит 12%. В отличие от "Роснефти", TНK-BP International объявила о росте показателя EBITDA на 20% в квартальном исчислении, а EBITDA ЛУКОЙЛа в третьем квартале 2009 года, согласно нашим ожиданиям, увеличится на 5% относительно второго квартала.
EBITDA "Роснефти" в четвертом квартале 2009 года может превысить уровень второго квартала 2009 года, если для нефти с Ванкорского месторождения будет, наконец, установлена нулевая экспортная пошлина.
Если цена на нефть Urals останется на текущем уровне до конца 2009 года, то, в соответствии с нашими прогнозами, в четвертом квартале 2009 года нетбэк по нефти компании "Роснефть" вырастет на 10% в квартальном исчислении, а нетбэк по нефтепродуктам увеличится на 20% в квартальном исчислении. Это может привести к тому, что показатель EBITDA компании как минимум достигнет уровней второго квартала 2009 года. Однако до сих пор неясно, будет ли установлена нулевая экспортная пошлина для нефти с Ванкорского месторождения в четвертом квартале 2009 года и будет ли применима нулевая ставка экспортной пошлины к продажам третьего квартала 2009 года. При благоприятном развитии событий EBITDA компании в четвертом квартале 2009 года может увеличиться на 7-8%.
- PDF 120 КБ