"Метрополь": выходящие 30 ноября результаты X5 Retail Group за третий квартал уже учтены в цене GDR компании // ДЕРЖАТЬ
25 ноября 2009 года
X5 Group: Прогноз результатов за 3 квартал 2009 г. по МСФО
X5 Group планирует опубликовать аудированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2009 г. по МСФО 30 ноября. Учитывая проводимую политику понижения цен в сети, снижение валовой рентабельности относительно уровней прошлого года вполне ожидаемо и, по нашему мнению, уже учтено рынком.
Акцент на повышение лояльности потребителей за счет снижения цен отразился в росте трафика покупателей, но также должен оказать негативное давление на валовую рентабельность. Исходя из результатов за 9 месяцев 2009 г., мы полагаем, что LFL-выручка в 3 квартале вырастет на 9% на фоне 4%-ного роста среднего чека и 5%-ного роста трафика покупателей. Во 2 квартале 2009 г. размер среднего чека также вырос лишь на 4%, и при этом валовая рентабельность снизилась на 1,5 п.п., до 24,6%.
По нашим оценкам, в 3 квартале 2009 г. валовая рентабельность сократится на 1,2 п.п. в годовом сопоставлении, до 24,3%. В результате, мы ожидаем, что по итогам 9 месяцев 2009 года валовая прибыль снизится на 11% в годовом сопоставлении с $1,7 млрд по итогам 9 месяцев 2008 г. до $1,5 млрд, а валовая рентабельность - с 25,7% до 24,5%.
Дальнейшее улучшение операционной эффективности может компенсировать сокращение валовой рентабельности. Мы прогнозируем стабильную рентабельность EBITDA.
Согласно нашим ожиданиям, компания продолжит предпринимать меры по улучшению операционной эффективности и сокращению административно-хозяйственных расходов. В 1 полугодии 2009 г. административно-хозяйственные расходы составили 19,6% от выручки компании, снизившись с уровня 1 полугодия 2008 г., равного 20,8%. Мы полагаем, что данная тенденция продолжится и в 3 квартале 2009 г. По нашему мнению, улучшение операционной эффективности может компенсировать сокращение валовой рентабельности и позволит компании удержать рентабельность EBITDA на уровне 8,8%, без существенных изменений относительно прошлого года.
Третий квартал - традиционно слабый с точки зрения динамики продаж.
Мы ожидаем, что в 3 квартале 2009 г. выручка компании незначительно снизится относительно предыдущего квартала даже в рублевом выражении, так как показатели продаж розничных компаний в третьем квартале традиционно являются более слабыми. Однако в годовом сопоставлении выручка за 3 квартал вырастет на 23% – с 54 млрд руб. в 3 квартале 2008 г., до 66 млрд руб. Рост выручки за 9 месяцев обусловлен ростом выручки LFL на 9%, а также открытием 116 новых магазинов, благодаря чему торговая площадь увеличилась на 17% в годовом исчислении (до 963 000 м2). Мы полагаем, что финансовые показатели компании за 9 месяцев 2009 г. будут нейтральными для рынка.
- PDF 171 КБ