"Юникредит Секьюритиз": банк "Возрождение" сумел остаться прибыльным в условиях непростой конъюнктуры // ПОКУПАТЬ
26 ноября 2009 года
Банк "Возрождение" добился неплохой прибыли за третий квартал 2009 года; процентные ставки по всем видам продуктов падают
Тема. Чистая прибыль банка “Возрождение” за третий квартал 2009 года по МСФО составила 200 млн руб. ($6,9 млн), что на 79% ниже уровня аналогичного периода прошлого года и на 3% ниже нашего прогноза.
Наше мнение. Хотя прибыль банка упала, мы считаем результаты положительными, так как чистая прибыль оставалась существенно выше нулевой отметки. Снижение прибыли объясняется, в первую очередь, отчислениями в резервы на убытки по кредитам, которые увеличились в 2,3 раза по сравнению с третьим кварталом прошлого года и составили 1,27 млрд руб. ($44 млн) за отчетный период.
Сумма кредитов, выданных как физическим, так и юридическим лицам, сократилась за отчетный период на 6,6 и 3,8% в квартальном сопоставлении соответственно. Сумма корпоративных депозитов снизилась на 8% за квартал, так как у предприятий сохраняется дефицит финансирования, и они предпочитают жестко контролировать свои денежные средства. Депозиты физических лиц, с другой стороны, выросли на 3,9% за квартал благодаря повышению процентных ставок, что позволило частично компенсировать отток депозитов корпоративных клиентов. В результате совокупный объем депозитов сократился за квартал всего на 1,5%. Качество кредитного портфеля ухудшалось несколько быстрее, чем мы ожидали, в результате чего общий уровень просроченной задолженности вырос до 6,5% от суммы кредитного портфеля, 100% просрочки покрывается резервами банка. Банк ожидает незначительного роста NPL в четвертом квартале 2009 года.
Чистая процентная рентабельность банка повысилась с 6,2 до 6,3%, как и прогнозировалось. Операционная эффективность оказалась хуже, чем мы ожидали, и отношение затрат к доходам выросло с 45% во втором квартале 2009 года до 48% в третьем квартале. Менеджмент банка прогнозирует, что рост кредитного портфеля возобновится в четвертом квартале, и общая валовая сумма кредитов должна достичь 99 млрд руб. ($3,44 млрд) к концу этого года, что подразумевает рост примерно на 6% в квартальном сопоставлении. В сочетании с ожидаемым неизменным уровнем чистой процентной рентабельности рост кредитного портфеля должен привести к повышению чистого процентного дохода на 6% в квартальном сопоставлении.
Банк "Возрождение" прогнозирует сокращение процентных ставок по всем видам банковских продуктов с учетом конъюнктуры рынка, в которой тон задают государственные банки, снижающие процентные ставки. Банк понизил проценты по депозитам дважды на прошлой неделе – это стало самым быстрым пересмотром процентных ставок за историю банка. В то же время корпоративные клиенты настаивают на понижении процентных ставок по уже выданным кредитам. Учитывая, что банк "Возрождение" понижает проценты только по новым депозитам, понижая проценты как по ранее выданным, так и по новым кредитам, переоценка активов банка должна пройти быстрее переоценки обязательств, что должно привести к снижению рентабельности. Тем не менее банк не ожидает значительного снижения чистой процентной рентабельности в будущем году и прогнозирует ее на уровне 6%, так как он не привлекал депозиты физических лиц по максимальным ставкам.
Заключение. Мы считаем результаты сильными, учитывая конъюнктуру банковского рынка, и рекомендуем "покупать" акции банка "Возрождение", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $47,4.
Рустам Боташев, CFA, аналитик по акциям