"Эдванст аналитика": отрицательные ставки по казначейским векселям США – сигнал бегства от риска. Призываем сохранять осторожность

26 ноября 2009 года

Отрицательные ставки по казначейским векселям – сигнал бегства от риска

19 ноября произошло редкое по своей природе событие – ставки по трехмесячным казначейским векселям (T-Bill) ушли в отрицательную зону (-0,03%). Последний раз подобное можно было наблюдать сразу после банкротства Lehman Brothers, когда инвесторы, находясь откровенно в состоянии паники, готовы были потерять деньги, только бы приобрести T-Bill. Подобное развитие событий определенно должно настораживать тех, кто считает, что кризис завершен, и дальнейшее движение рынков может происходить только в одном направлении – вверх.

Необычайный рост спроса на краткосрочные долговые обязательства (доходности 6 месячных T-Bill также резко ушли вниз, находясь на значении 0,14% – минимальном значении с 1958 года) определенно свидетельствует о том, что далеко не все разделяют оптимистичные настроения, воцарившиеся на рынках. Можно строить различные предположения о том, что могло вызвать такое серьезное движение в казначейских векселях: например, кто-то заранее знает о событии, которому еще предстоит потрясти рынки, или же кто-то может опасаться очередного обвала вследствие сворачивания carry-trade по доллару (что небезосновательно!). Есть и другое объяснение, которое рассматривается некоторыми участниками рынка, – в конце года институциональные инвесторы приводят в порядок балансы, чтобы гарантировать себе бонусы. Правда к фондам это может относиться в меньшей степени, так как о результатах управляющих, как правило, судят по существующему портфелю, ликвидировать который нет необходимости.

Особое опасение вызывает тот факт, что эти события происходят в тот момент, когда очень многие ожидают "рождественского ралли", на которое вполне можно было бы рассчитывать, – но в текущей обстановке можно и не дождаться ралли.

Российские биржи уже несколько дней подряд торгуются хуже мировых, при этом показывая объемы ниже среднего, что говорит о нежелании выкупать коррекцию. Мы в такой ситуации призываем сохранять осторожность и разумно оценивать соотношение риска и прибыли.