"Вестига": акции "Вимм-Билль-Данна" оценены адекватно. Мы не видим перспектив их роста в краткосрочной перспективе // ДЕРЖАТЬ
27 ноября 2009 года
"Вимм-Билль-Данн" хорошо отчитался за девять месяцев
Валовая прибыль ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" возросла до 36% в третьем квартале 2009 года по сравнению с 33,7% в третьем квартале 2008 года и до 34,6% в первые девять месяцев 2009 года с 32,2% в аналогичном периоде прошлого года.
EBITDA в процентах от выручки значительно увеличилась и составила 16,8% в третьем квартале 2009 года по сравнению с 14,1% в третьем квартале 2008 года и достигла уровня 15,5% в первые девять месяцев 2009 года по сравнению с 12,9% в аналогичном периоде прошлого года.
Операционная прибыль группы в процентах от выручки увеличилась на 290 базисных пунктов и составила 12,5% в третьем квартале 2009 года и на 230 базисных пунктов, до 11,1%, в первые девять месяцев 2009 года.
Выручка ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" в долларовом выражении снизилась на 27,3% по сравнению с прошлым годом и составила $1595,6 млн в первые девять месяцев 2009 года в результате девальвации рубля, частично скомпенсированной улучшением ассортимента продукции.
Чистая прибыль компании в долларовом выражении увеличилась на 43,5% по сравнению с прошлым годом и составила $44,5 млн в третьем квартале 2009 года.
Чистая прибыль в постоянной валюте (рубли) практически удвоилась в третьем квартале 2009 года по сравнению с третьим кварталом 2008 года и возросла на 33,1% в первые девять месяцев 2009 года по сравнению с прошлым годом. Операционный денежный поток вырос на 12,8% по сравнению с прошлым годом и составил $190 млн в первые девять месяцев 2009 года.
В целом мы умеренно позитивно оцениваем результаты компании.
Наиболее негативным моментом отчетности мы считаем снижение выручки компании. По всей видимости, о полном восстановлении потребительского рынка пока говорить преждевременно. Наиболее негативную динамику продемонстрировал основной сегмент деятельности ВБД – сегмент молочной продукции, падение продаж в котором составило 9,1%. Тем не менее более позитивную динамику показали другие сегменты бизнеса – выручка от продажи напитков выросла на 7,7%, детского питания – на 25%.
Вместе с этим менеджменту компании удалось повысить эффективность бизнеса. Рентабельность по EBITDA выросла 12,9%, до 15,4%, что связано как с реализацией программы по сокращению издержек, так и укреплением рубля.
Финансовое положение компании остается стабильным. Чистый долг компании составляет около 1xEBITDA09, что является вполне комфортным уровнем. Доля краткосрочного долга невелика.
В целом мы считаем акции компании адекватно оцененными в настоящий момент и не видим перспектив их значительного роста в краткосрочной перспективе.
- PDF 45 КБ