"Юникредит Секьюритиз": результаты X5 Retail Group за третий квартал и прогнозы менеджмента на 2010 год поддержат ее акции // ПОКУПАТЬ
30 ноября 2009 года
X5 Retail Group: положительные результаты за 9 месяцев 2009 года по МСФО; амбициозная программа развития будет продолжена в 2010 году
X5 Retail Group опубликовала сравнительно сильные результаты за 9 месяцев 2009 года по МСФО. Выручка составила $6 млрд, что соответствует нашим оценкам и консенсус-прогнозу, тогда как показатель EBITDA (без учета затрат на реализацию опционной программы) достиг $541 млн превысив наши оценки и консенсус-прогноз на 3%. Затраты на реализацию опционной программы составили $32 млн и были связаны с ростом стоимости GDR X5, особенно в 3 квартале 2009 года. Рентабельность EBITDA (без учета опционной программы) не изменилась по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, что мы считаем хорошим результатов, учитывая, что стратегия снижения отпускных цен, принятая компаний в конце марта, привела к падению валовой рентабельности на 130 б. п. Чистая прибыль составила $121 млн, превысив консенсус-прогноз и наши оценки на 5 и 18% соответственно, в основном благодаря доходу от курсовых разниц.
Мы отмечаем, что компания опубликовала амбициозный план развития на 2010 год, и считаем это основным моментом, на который стоит обратить внимание в ходе телефонной конференции. На следующий год компания планирует открыть 222-275 новых магазинов (в том числе 200-250 дискаунтеров), что превышает наш предыдущий прогноз, предусматривающий открытие 170 новых магазинов в 2010 году. Мы считаем новый план компании позитивным фактором, поскольку его реализация должна повысить темпы роста выручки Х5. Однако в 2010 году положительный эффект может быть ограничен из-за интеграции магазинов "Патэрсон". Компания планирует потратить на капвложения в будущем году $642 млн. С начала 2009 года Х5 открыла 116 новых магазинов.
Чистый долг компании по итогам 9 месяцев 2009 года составил $2 млрд, включая $637 млн краткосрочной задолженности. Соотношение чистый долг//EBITDA составило 2,3. Мы отмечаем, что на 30 сентября 2009 года компания обладала доступом к рублевым кредитным ресурсам на сумму около $826 млн, из которых $508 составляли невыбранные кредитные линии.
Мы считаем, что опубликованные результаты и прогнозы менеджмента на 2010 год должны поддержать позитивное отношение инвесторов к акциям компании. Мы повторяем рекомендацию "покупать" акции X5 Retail Group, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $40,2.
- PDF 73 КБ